聪明的投资者读书笔记
2016-07-31
1、 债券和股票的投资比例在25%-75%之间，根据行情调整；
2、 防御性投资者应购买财务状况好并且盈利能力强的公司，比如蓝筹股，或者直接投资于基金产品；
3、 美元成本平均法，在每一个时期投入等额的资金进行投资，可以在市场不好的时候抄底。（正如每个月发工资后投入一 定的资金）；
4、 长线投资不一定是防御性投资，比如投资一些新兴或者高科技产业时，看好他们的未来发展，及时他们现在盈利能力很 弱。但是这种长线投资的预测可能比短线预测更加困难，及时现在的新能源汽车行业我也要经常质疑；
5、 关注度高的股票经常会被高估，所以要注意那些关注度低的股票，尤其是关注容易让人产生偏见的股票。但是投资这类 股票需要长期的等待和忍耐。如果做空还需要强大的财力支持；
6、 债券无法抵挡通货膨胀率，实际利率会低于名义利率，这个毋庸置疑。股票可以抵抗inflation，但是inflation和股票价格和利润并没有密切关系，通胀高时利润可能反而降低，但是因为股市的波动性，股票不一定比债券表现好，所以说最好 还是债券和股票共同配置；
7、 想了解市场的现在所处的状况，最好能把过去很长一段时间的走势都研究一下（包括指数、平均收益率、平均股息支付 率、平均市盈率、平均利润增长率等），就如同现在通过技术方法判断未来大盘走势。除了股票的收益率也要考虑到当 期高等级债券的利率进行比较，总之这些数据在进行量化的时候会有一定作用，同时我应该通过积累发现一些新的有相 关性的指标；
8、 对我这种初学者而言，不要把自己的精力和金钱浪费在试图战胜市场上，应该多对证券价值研究，用尽可能小的金额对 自己价格和价值方面的判断进行验证；
9、进攻型投资者除了高级债券和股票，还可以把根据兴趣和能力一定资金投在其余证券中，足彩是否可以作为投资呢？（假设70%股票，25%固收，5%足彩）；
10、找出那些廉价的“不受欢迎的公司”，有些时候这些公司业绩变好了，估值反而下去了。这里也许可以采用公司和板块在几年时间内PE和利润（或一些其他参数量化）的曲线来观察比较，发现异常；
11、越成功的公司股价波动可能越大，并不是说人们对他们的未来不看好，而是因为人们可能有时认为他们的前景被过分高估。但是像上汽这样的企业，实际波动不大，可能主要是由于汽车市场过于稳定引起的。因此选一个未来市场空间很大而且是行业龙头的公司做波动是很好的选择；
12、不要股票大涨后买入，大跌后抛出！虽然很简单，但是不容易做到；
13、对于债券的选择，利息保障倍数（已获利息倍数）是一个很重要的指标。书中提到的公用事业、工业、铁路和零售企业所对应的利息保 障倍数应不低于4倍、7倍、5倍和5倍（以过去7年平均值或最差年份为基准）。越是风险大的行业所对应的倍数越高;
14、PE实际上是对公司未来前景的看法，未来前景越好给出的PE越高，但这里一定是未来的前景，如果股票的估值低是因 为过去业绩不好，那这里他很有可能被低估了；
15、价值=当期利润*（8.5+2g），g为未来7-10年的净利润预期增长率，推导得出PE=8.5+2g。这里最好能根据自己的统 计重新计算8.5和2这两个系数在中国市场某行业的值，并加以直接利用，而且需要将g重新考虑一下，比如未来3-5年 的扣非净利润，这些需要大量统计支持。在预测时要引入安全边界，即保守估计增长率；
16、第一步，使用一个公式，计算出过去的盈利能力、稳定性、增长率以及目前的财务状况等数据为基础的各个权重（也 就是不同数据与PE之间的相关性），第二步是根据未来的新情况进行假设修正；
17、看利润的时候一定要看扣非的利润，只有日常经营的利润才更能反映公司的盈利能力。对于公司的同比增长可以选择 不同的时期的进行同比对比，比如两三年为一个时期进行同比对比，但是对于新兴的行业和公司不太适用；
18、高的PE来自于市场的强烈预期，这种预期有相当程度的支撑力量，而且这种力量会持续一段时间。盈利能力和增长速度决定了估值倍数。当公司营收和利润 都增加到一定程度时，公司的增长率必然下降，市场预期的PE也会降低，即使公司盈利状况还是很好；
19、防御性投资者股票投资时PE*PB<22.5,且选择大规模、财务盈利能力良好、支付股息稳定的。防御性投资者应注重股票的分散化，而不是个股的选择（个人目前定位是积极投资者，因此不应该太分散投资）；
20、股票市场也可以实现对冲，比如两家上市公司之间的交易。但是这种交易有两点要十分注意，一就是交易是否会成功（比如今年的众和股份和雅化股份）。二是因为可能出现交易失败因此要分散式投资形成重组概念的组合，以降低风险;
21、华尔街有一种说法：可转换债券和可转换优先股永远不要转化。因为除了稳定的股息，其内在的看涨期权也会随着股价上涨而价格上升。但是一旦你产生了要把他们变成普通股的想法，就说明当时普通股的价格可能已经处于很高的位置了。（这一部分未来学习研究可转债和优先股的时候可以回顾一下）;
22、个人目前理解：当股市处于暴跌之后的反弹，资金可能更倾向于低PE的公司，正如现在市场反应一样（2016.7）；
23、营运资本Working Capital和市值的比值也许也可以用来当作一项偿付能力指标；
24、就一般的普通股而言，其安全边际表现在预期的盈利能力大大高于债券的现有利率，超出的的部分也就是缓冲价值。安全边际个人目前理解就是超出证券内在价值的部分，但其内在价值就要投资者自己来判断。有时候可以通过历史数据来判断，比如PE、净资产的数值，有些时候需要通过预测来判断，比如成长股未来盈利能力。拥有着低PE的优秀企业就可以看成是有较高安全边际的投资。格雷厄姆的安全边际（市值大幅度低于净资产或营运资本等）在中国目前股市是难以出现的，所以要相信自己的合理逻辑进行判断并验证。 ...............................................................................................................................................................................................................................
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