读书笔记－《对冲基金风云录》(2)

一轮牛市，造成了无数的英雄
一轮熊市，可以让之前很多的英雄都变成狗熊

在这个市场中,最难的是，就是长久的、持续的、稳定的获利。永远去敬畏市场，永远都要战战兢兢的去交易，一定要把风险控制放在第一位，永远不能孤注一掷，让风险裸露到你无法承受的地步。永远不要心怀侥幸，永远记住，每次盈利的一半都要提取出来，只有放在银行帐户的利润才是真正取得的，否则都是市场先借给你的！永远都要记住自己的终极目标，不能让投机左右我的生活，家庭和投资一定要和谐，不能偏废任何一方。

市场长周期的宿命

在一个市场长周期中，投资管理公司可能存在两难选择：某些手段能为公司带来巨大的短期利益，却有驳于投资原则，势必伤及到长远利益。个人投资者永远不要奢望从专业牌手那里赢钱，他们应该自己决定自己的资产配置，这就需要对市场周期和波动有一个基本的理解，必须具备辨证的思维。有时，指数型基金是一个可行的选择。

看空投资者最担心的是金融衍生品及其破坏力。没有人能够确切知道金融衍生品的危险性，由于整个金融衍生体系被设计的及其复杂，不仅仅是体外人无从得知，就是体内人也不一定了解。那么投资者应该怎么做呢？正确的做法是在不景气中博取收益，在不确定性中进行对冲。

历史上的每轮长期熊市厚，股票估值总是会回到前一轮长期牛市初期的水平，甚至更低。市净率衡量价值的最稳定的一个指标，在存在泡沫的时候会超过5倍，而熊市往往又低于1.5倍。我们很难预测下一轮牛市什么时候到来。牛市出现的前提条件包括：资金廉价且充裕，企业债务端贬值，商业和服务需求被抑制，还有重要的一条就是股票绝对价值被明显的低估。

只有自大狂和傻瓜才幻想抓住顶部和底部

这是很重要的一点，不要去梦想真正抓住完全的顶部和底部，你需要的往往是抓住中间的长牛部分。A股从900多点涨到6100多点，你如果能够在2000点介入到5000点，你仍然会获取到高额的收益和回报。在股票市场的投资策略分为了价值投资和趋势投资，而能够紧盯市场趋势，抓住中间的长牛一段正是趋势投资者的重要投资方法。这要求趋势投资者有敏锐的判断力和市场嗅觉。

对于市场情绪指针谈几点，一个是在市场转折点附近，大多数人的感觉永远是错误的，除了少数天才基本上没有人能够做到这点，当我们对当前的股价有非常高的心理认同度的时候，这往往反而是熊市的前兆。而另外一个重要的市场心理指针是媒体，媒体不可避免的会关注刚刚发生的事情，而不是即将发生的事情。

金钱投资是一场零和游戏。每有一个赢家，就有一个输家！如果你卖出的是我们买入的，或是你买入的是我们卖出的，你就发财了。

集体智慧：一团和气，开开心心的会议可能是陷入集体思考的前兆，而质疑，激烈的争论，甚至紧张气氛则是好现象。头脑是属于个人的，集体智慧往往并不存在，集体往往就意味着折中和妥协。

出色的投资经理

管理一只大型对冲基金就要担任一个国家队的教练一样，只有那些拥有最出色的球员和最冷血的教练，战术最聪明，组织最得当，踢球最玩命的队伍才能够夺冠。好心情，好脾气，容许下属犯错误的管理者最后都会被淘汰。

巴菲特曾经讲过，投资的第一原则就是不亏损，因此不要盲目坚持，伟大的投资者都懂得止损，这个止损线通常设置在10%的水平。最初的损失往往是很小的，一个投资者所犯的最大错误就是盲目的持有，拒绝承认自己的错误。

投资大师巴鲁克认为，只有上涨的股票才值得购买。他投资的第一原则就是学会如何干净利落的接受你的损失和某次操作的失败。对一只股票不要做第二次交易，只有毛孩子才买正在下跌的股票。这些都是典型的趋势投资者的原则和行为。

一个不阅读和学习的人不可能成为一个真正的投资者，职业投资者每天都要收集和处理信息，以获得知识来做明智的投资决策。除了视觉感应者外，你必须还是一个敏锐的听觉感应者，他们通过和各行各业不同的人进行沟通交流以获取信息。

三大投资信条－成长，价值和不可知

信奉成长理念的投资者认为，应该投资那种盈利和分红都稳定增长的公司的股票。在他们看来，控制买入成本固然重要，但不如确定股票的成长性来得更重要。其理想的投资方法就是持有那些上升行业的股票，知道行业开始衰落。所谓成长，就是那些盈利已经保持长期增长的企业，在每一轮商业周期顶部，其每股盈利不断的创下新高。

与成长型投资者相反，价值投资者喜欢投资便宜的股票，不仅是相对价格上的便宜，也包括绝对价格上的便宜。他们喜欢三低公司，低持有，低关注和低估值。格雷厄姆是价值投资的教父，在其《证券分析》一书中有对价值投资的详细描述，而巴菲特将其的价值投资进一步延伸到了品牌和特许经营权等无形资产。

从历史数据来看，成长型投资和价值投资的表现差异明显，价值型投资的表现优于成长型投资，在小盘股方面更是明显。

智慧、经验、勤奋、对历史的了解、开放的头脑、专注的心情，这些都是成为一只成功刺猬的要素------当然，直觉、想象力、灵活性，也许还包括一丝预知未来的本能，也同样重要，至于你应当如何获得这些素质，它们怎么样组合起来才更好，就不是我能回答的！