低市盈率的海市蜃楼

全书的重点在第二部分，确切的说是其中的一章，再浓缩为一句话就是‘低市盈率投资’。如果据此投资，多半不会有好结果。那些看似很便宜股票，不是有巨大的风险就是好日子即将到头。于是作者补了一句‘避免周期性的股票’。这两句看似简单的话，实践起来是个大麻烦。作者没有交代分析框架，来看看A股市场的情况。

筛选PE小于10的公司，清一色的银行、地产和电力公司。银行是万业之母，受到了经济状况的影响，也受制于货币政策，再有它复杂的会计科目，识别真正的利润都相当困难，就别说PE了。地产我们正在经历繁荣的阶段，这个行业的周期很长，拐点在哪里并不好预测，否则日本房市的崩盘和美国次贷危机也不会如此严重。电力公司，主要指煤电企业，电价收到国家的管控，当前不断上涨的煤炭价格压缩了利润，煤炭价格就成了煤电行业的命门，但还不是唯一因素。要分析这些低PE的公司，不但要从宏观经济入手，还要知晓货币政策、人口迁移、大宗的供求关系，难度近乎登天，效果近乎算命。

低PE好选，排雷很难，对散户更是难上加难。但并不是说低PE一无是处，从PEG的角度来说，如果PE是和公司的净利增长率成正比，因为保持高增长的概率肯定是低于低增长的，所以低PE肯定风险是更小的。但我们如何去实践？

缺少了关键的一步，作者写这本书的目的就令人生疑。干货很少，倒是在其他部分花了很大篇幅。第一部分，生动了描述了小时候的生活，又是如何走上了投资的道路，其实少年的经历跟投资并没有多大关联，不像利弗莫尔很小的时候就展示了对投机的天赋。第三部分，不厌其烦的记录那些成功的投资案例，无非就是‘大家都不看好，就我坚持了下来，并获得了各种翻倍的收益’，不但很无聊还有很大的逻辑漏洞——从温莎年化收益不到15%水平来看，其实是有大量平庸乃至失败的案例，作者避而不谈。这部分就像是凑字数的。

综述来看，本书更像是披着投资外衣的自传，留名是目的。同样是留名，格雷厄姆还留下了价值投资的思想和体系。约翰涅夫留下了生活经历和投资的只言片语。当我们对着低市盈率的海市蜃楼无计可施时，还不如乔尔 ·格林布拉特的神奇公式粗暴有效。