聪明的投资者

大多数时期，投资者必须认识到，所持有的普通股经常会包含一些投机成分。自己的任务则是将投机成分控制在较小的范围，并在财务和心理上作好面对短期或长期不利后果的准备。

建议投资者将其资金分配于高等级债券和蓝筹股上；其中，债券所占的比例不低于25%，且不高过75%，而股票的比例则与之相适应。最简单的选择是，两者各占一半，并根据市场情况的变化进行小幅（比如5%）调整。另一种策略是，当“感觉市场已处于危险的高位时”，将股票持有比例减少到25%；并在他“感到股价的下跌已使其吸引力与时俱增时”，将持股提升到最大限度，即75%的比例。

在“正常的市场水平”，投资者就从其购入的股票获得3.5%~4.5%的股息；另外，还应该稳步获得代表性股票内存价值的等额增加，从而使股息和价值增值合越来达到每年大约7.5%。债券和股票的对半分配，将获得大约6%的税前收益。

投资者不能期望通过买任何新股或“热门”股，而获得优于平均水平的收益。防御型投资者只应购买那些长期具有盈利记录和强有力的财务状况的重要公司的股票。激进投资者可以购买其它类型的普通股，但它们的吸引力一定要建立在理智分析的基础上。

我们将向防御型投资者简要介绍三个相互补充的概念和做法。首先，他可以买入一只地位稳固的投资基金的股份，以代替自己亲自构建股票组合的做法。他也可以利用许多州的信托公司或银行经营的“共同信托基金”或“混合基金”。如果资金规模较大，他也可以聘用一家知名的投资咨询公司，从而使其投资得到按标准程序进行的专业化管理。第三种做法是采取“美元成本平均法”，即每月或每季度投入同等数额的美元资金来购买股票。采用这种方法，投资者可以在市场低迷时买到比市场高位时更多的股票；而且，他还有可能为自己所持股份最终获得满意的总体价格。严格来说，这是所谓的“程式投资”这种更一般方法的应用。我们建议投资者将其资金投资于股票的比例限制在25%~75%之间，并根据股市的动向进行反向操作，这种策略正是“程式投资”原理的体现。

要想能够持续并合理地获得优于平均业绩的机会，投资者必须遵循以下两种策略：（1）具有内存稳健性和成功希望的策略；（2）在华尔街并不流行的策略。

作为一项基本的指导原则，我们建议这种投资者投资于股票的资金，决不能少于其资金总额的25%，且不得高于75%；如此相应，其债券投资的比例则应在75%和25%之间。这里的含义是，两种主要投资手段之间的标准分配比例，应该是各占一半。根据传统，增加普通股比重的合理理由是，持续的熊市导致了“低廉交易价格”的出现。反之，当投资者认为市场价格已经上升到危险高度时，则应将股票投资的比例减至50%以下。

普通股的投资规则

对于防御型投资者而言，挑选普通股是一件相对容易的事情。在此我们给出四项可资遵循的规则：

1.适当但不要过分的分散化，你的持股数应限制在最少10只，最多30只不同的股票之间。
2.你挑选的每一家公司应该是大型的、知名的，在财务上是稳健的。这些形容词必然会有一定的含糊性，但其基本意义是十分清楚的。关于这一问题的进一步讨论见本章的结尾部分。
3.每一家公司都应具有长期连续支付股息的历史。具体说来，我们建议连续支付股息的历史，至少应该从1950年开始。
4.投资者应将其买入股票的价格限制在一定的市盈率范围，其参照的每股收益，应取过去7年的平均数。我们认为，针对这一平均数，其市盈率应控制在25倍以内；如果是过去12个月的利润，则应控制在20倍以内。但这一限制会把所有最强势且最受欢迎的股票，排除在我们的投资组合之外。实际上，这将把几乎所有的“成长股”都排除在外，而这些股票正是过去若干年来股市的最爱，无论是投机者还是投资者均对其趋之若鹜。

对于一家工业企业来说，其普通股的账面价值必须不低于其总资本的一半，才称得上是财务稳健的。对铁路或公用事业公司来说，这一界限是不低于30%。

积极型投资者在普通股领域的特定业务，可以分为以下4个方面：

1.低价买入，高价卖出
2.购买仔细挑选出的“成长股”
3.购买各种廉价证券
4.购买“特殊股票”