经济指标解读——第3章 最有形象力的美国经济指标

就业形势报告 EMPLOYMENT SITUATION 市场敏感度: 非常高。 含义: 人们最热切期盼的经济信息。新的就业岗位增加了吗?它具有重要的经济 和政治意义。 发布新闻的互联网网址:http://stats.bls.gov/news. release/empsit.toc.htm 主页网址:http://stats.bls.gov/ 发布时间: 上午8点30分(美国东部时间);一般在每月的第一个星期五发布， 数据覆盖刚刚结束的月份。 频率: 每月一次。 来源: 劳工部劳动统计局。 修正: 修正可能非常大。每次公布的数据修正通常回溯两个月。政府每年6月对企业(或工资册)调查做基准调整。家庭调查的基准变动较少，每10年左右调整一次。  为什么重要 这可是一个大家伙!没有哪个经济指标能像就业形势报告一样搅动股票和债券市场。为什么会这样呢?首先，就业形势报告非常及时，所观察的那个月刚过去一周就会公布。其次，这份报告在就业市场和家庭收入方面内容丰富具体，这些信息对经济预测有用。其三，让我们面对现实——我们正在谈美国工人的福利。来源于就业的工资和薪水构成了家庭的主要收入来源。工人们挣得越多，他们就买得越多，推动经济前进的作用就越大。如果工作的人少了，就会导致支出下降，企业遭殃。因为家庭开支占经济总量的2/3强，所以你应该明白为什么投资界和美联储如此密切关注就业形势报告。 就业形势报告能如此控制金融市场、影响政策制定者，还有一个原因:就业数字经常出人意料。如果该月别的信息很少，就给专家们预测失业人数带来了困难。 就业形势报告的亮点当然是失业增长率，即没有被雇用的社会劳动力的百分比。我们说的社会劳动力是什么意思呢?它的定义是所有16岁以上受雇用和未受雇用的人(军队、监狱、精神病院、疗养院里的人口除外)。 经济学家根据两个不同的来源度量就业市场的每月变化。其一是家庭调查(household survey)，是由政府实施对家庭的电话和信件访问后得出的。另 外一个是机构(工资册)调查(establishment(or payroll) survey)，这项调查直接向企业咨询最近的人员变动。把这两项综合起来，就勾勒出了关于劳动市场——从更广泛的意义上来说，是关于经济状况——的概貌。  如何计算 家庭调查 被广泛报道的失业率来自家庭调查。每个月，政府要联系6万个家庭，这个人群包括农业和非农业工人、个体经营和从事家务的人员，甚至还有——不管你相信与否——那些长途往返于墨西哥和加拿大工作的美国居民。(后者的关键是，这些美国人挣钱，并且向美国国税局交税，他们与美国的联系如此紧密，以至于要在这儿花掉他们的一部分收入。)在调查中，通常会问到类似于这样的问题:你有工作吗?全职还是兼职?是因为找不到全职工作才做兼职吗?你失业几周了?你找工作多久了?在最近的四周，你有找工作的打算吗? 家庭的反馈率非常之高——大约95%的家庭会对这些调查做出反应。因此，就6万个家庭来说，57 000个家庭交回了答案，3 000个家庭没有回应。采访都在当月第12天所在的那周或以后的周进行。根据收到的信息，计算出社会劳动力的规模以及其中有工作的人的数量。接下来就是一个简单的算式:用16岁以上没有工作的人数除以社会劳动力的总人数，瞧 瞧!——你得出失业率了。如果社会劳动力的规模是1亿，而其中的500 万人没有工作，那么全美的失业率就是5%。 识别某人是否从业并不像火箭科学那样精密，弄清某人是否计入了劳动力之中更容易让人质疑。一般情况下，我们不计入军事人员，因为穿军装的人都有工作，那就是保卫美国。因此社会劳动力是对经济中可以获得的劳动资源进行量化的主要尺度。然而，接下来的定义有些模糊。在失业人员中，政府在劳动力中只计算了正在积极寻找工作的人。“正在积极寻找工作的人”是指什么呢?简单来说就是，在最近的四周通过具体行动寻找工作的人。那些对就业前景感到悲观、没有去积极寻找工作的人虽然没有工作，但在计算劳动力数量时却被排除在外，因而在主要的失业率中得不到反映。(公平地说，就业形势报告中确实还单独发布了一份甚至包含了那些悲观工人的失业率，然而这个罕为人知的数字被埋在厚达25页的文件中。你会在下一小节“表:关于经济未来走向的线索”中准确地看到它在哪儿。) 家庭调查中的数据可能对任何从事人口统计学和营销研究的人都很有价值。它对那些有工作和没有工作的人群，从年龄、性别、种族、学历、婚姻状况等方面进行了分类。不管是男性还是女性，高失业率通常都分布在十几岁的人群中，然后依次为黑人、有拉丁美洲或西班牙血统的人、白人。已婚男人的失业率总是最低。失业与受教育程度之间也存在非常有趣的关系。受教育程度不高的人群失业率几乎总是最高的，随着受教育程度上升，失业率会稳步下降。受过四年大学教育的人群，失业率通常是最低的。 显然，从数据中可以收集到大量有用的信息。然而，应当铭记在心的是家庭就业调查有一个非常严重的弱点:它的完整性完全取决于家庭成员的回答，因此并非永远准确。例如，有些人因为太沮丧而不会承认自己失业，相反，会把自己描述为“顾问”。 机构调查 很多人认为机构调查——经常被称为工资册调查———是比家庭调查更好的就业测算方法，因而吸引了全世界新闻界和短期资本经营者的绝大部 分注意力。它有何特别之处呢?它收集的就业市场信息直接来自企业组织，而不是家庭。劳动统计局与40万，企业和政府机构保持接触。这些实体雇用的工人在4 000万人以上，或者全部非农业人口的45%。信息渠道既有邮件也有电话，并按照与家庭调查相同的月中计划进行。尽管联系的地方很多，但在第一次如期公布就业人数时，只有60%～70%及时反馈回来。一开始反馈率低的原因在于那些小企业的回答调查之慢是声名远扬的，但是最早雇用和解雇工人的总是它们。随着它们中有更多的成员做了回答，反馈率上升到80%左右，这就构成了接下去的两个月进行相应调整的基础。 机构调查涵盖了非农企业、非营利团体以及地方、州、联邦政府部门工资册上的所有人员。甚至到美国工作的墨西哥、加拿大居民也被计入其中，最后一种在某些人看来也许很荒唐。但是请记住，所有机构调查要做的就是登记在美国的企业和政府部门中创造的或失去的工作数量，而不管填充这些岗位的是什么人。被排除在机构调查之外的是农业工人、个体经 营者和从事家务劳动的人。 机构调查之所以受到经济学家和投资者的青睐，是因为它蕴藏着真正的数据金矿，反映了就业和收入的最新变化，这些信息能揭示美国经济这部机器的很多运行状况。为了让你感到工资册数据的丰富，政府调查了500多个不同的工业部门。这个报告中最重要的统计数据之一是上个月创造或失去的岗位的净数量。工作周平均有多长?加班时间有多少?该月平均每 小时和每周的收入是多少?和以前的时期相比较有何变化?机构调查还对这 些问题从地理位置、特殊的工业部门等方面做了分类，因此，你可以迅速了解这个国家的哪些行业和地区运行良好，哪些正显现出消沉衰退的迹象。现在就出现了一个有趣的问题。既然家庭和机构调查基于不同的资 源，那么两者在多大程度上对就业市场做出了一致的描述呢?在它们的说法偶尔相互冲突时人们不应当大惊小怪。举个例子，如果从家庭调查中得 出的某个月失业率下降了，它就会给人以这样一种印象，即经济状况正在改善，更多的人正在找到工作。但是与此同时，机构调查可能报告这个月有成千上万的人丢掉了工作。 为什么两种测算方法有时候会有不同的结论呢?原因是每种方法都是从不同的侧面来探测就业市场的。家庭调查收集工作年龄段的个人数据， 而机构调查却不关心年龄。它只问企业是否雇用了新工人。其次，两种调查的指导方针不同。家庭调查同时覆盖农业和非农业工人、个体经营者、从事家务劳动者。相反，机构调查覆盖的是更为狭窄的人口范围，只关注经济中的非农业工人，排除了其他工人 两种调查的另一个关键区别是，机构调查报告对全日工作和非全日工 作不作区分。记住，它的主要着眼点是创造了多少新岗位。如果一个人有两份兼职工作，那么家庭调查只算作一个雇员，但机构调查认为这是两个工作。因此，如果根据机构调查新创造了100个岗位，那并不一定意味着有100个人找到了新的职业。单独一个人可能拥有多份兼职工作。另一个关键区别是对个体经营者的处理，他们被计入家庭而非机构的行列。因此，不难明白为什么两份报告的结论可能相互冲突。然而，这并不能否认它们的有效性。每种调查都提供了另一种调查所不具备的经济信息。不管怎么说，从长期来看，家庭调查和机构调查所得出的结论是并行不悖的。  表: 关于未来经济走向的线索 现在让我们考察一下由官方发布、能为我们提供关于当前劳动力市场形势的新视野的那些信息的含金量，看看它们对未来经济的走向能说些什么。 ● 表A 反映劳动市场力活动的主要指标 这个表概括了相关月份的就业形势，值得花些时间来熟悉它。上半部分包含了家庭数据，下半部分来自机构调查。 (1)这一部分是社会劳动力规模和那些被雇用和未被雇用的人数的最新数据。最右边的那一栏是从一个月到下一个月的数据变化。在这一部分的所有数据中，看起来最有趣的是家庭就业的变化。这可能是经济转折点的一个敏感的领先指标，因为家庭就业覆盖了个体经营者和他们雇用的人数，而工资册调查未能做到这一点。在复苏阶段的早期，个体经营者的数 量和为小企业工作的人数比其他劳动力市场增长更快。因此，当衰退接近尾声时，眼睛要盯住家庭就业人数，它可能会赶在工资册统计数据之前就开始爬升。 (2)从这儿你可以发现全部工人的最新月度失业率，还有对这些人的分类。很多经济学家把失业率看作滞后的经济指标，意思是它比经济变化来得慢。他们由此得出结论说，不能指望据此对经济做出什么预测。然而，这不是事实。一般来说，失业率本身对预测经济复苏没有什么用处。失业人数在衰退结束后可以顽固地居高不下达两年之久，雇主不愿在工资 册上加进新人，除非他们确信经济真的步入了扎实的增长轨道。新就业数反弹缓慢的另一个原因是企业在提高运营效率方面付出了大量努力。得益于计算设备的普及、更好的库存管理以及生产过程中外部采购份额的增 加，雇主不必像以前那样召回美国工人就能轻松地提高产量。 失业率之所以能够作为领先经济指标，是因为它能够对即将来临的经 济下滑发出预警。自20世纪80年代早期开始，由于应用了复杂的软件和信息技术，企业可以对商品和服务需求作出比过去更快捷的反应。经理们一旦发现商业活动疲软的信号，就会更迅速地控制成本。因为劳动力对于企业来说是一项最大的开销，在衰退开始前数月解雇就发生了。在1990—1991年的衰退中，失业率在商业活动向下折转之前3个月就开始上升。当2001年衰退开始时，失业率在一年以前就达到了最低点。因此，这个指标可以用作早期预警信号，提示经济可能遇到了麻烦。 关于失业率的最后一点——仅仅由于人口增长和学生毕业，每月大概就有15万新的达到工作年龄要求的人成为劳动力。这意味着美国经济仅仅为了不让失业率上升，平均每月就要创造同样数量的岗位。大多数经济学 家似乎都同意，每月为了创造那么多的新职位，经济同一时期的年增长率至少应保持在3%～4%。倘若增长比这个步子慢，创造的就业岗位少了， 失业率就会升得更高。 (3)想知道每一个月哪种经济统计让股票和债券市场最激动吗?是来自机构调查的非农就业的月度变化。这一部分数据全部来自工资记录，是这个国家能否创造新的就业岗位的最强有力的证据。很多分析人员根据净增加了多少新的职位来评估经济的强弱。然而，在下结论之前应当小心谨慎。非农业就业中新的就业变化包括了政府部门。要弄清楚私人经济部门正在发生什么，就得从全部非农业工资册中减去政府部门的贡献。下面解释一下这么做的重要性。比方说，机构调查表明，一个月中非农就业的净下降数量为5万人。这是经济遇到麻烦的信号吗?不一定。也许企业界足够繁荣，在这个月净增加了3万个新的就业岗位，但这让政府在同一时期减少的8万个职位给抵消了(30 000-80 000=-50 000)。在这个例子中，企业界增加3万工人已经够棒了，却被政府就业岗位的削减弄得黯然失色。 因此，始终用一只眼睛看着联邦、州、地方政府是怎样影响总体非农就业的，这很重要。 (4)工作时数变化是未来经济活动的另一个领先指标。要想预知经济的方向，那就盯住每周平均工作时数的变化，它与总产出(GDP)密切相关，并随着个人收入的不同而变化。如果工作时数连续3个月保持增长，那就是企业加快招人的强烈信号。如果工作时数持续下降，那就有可能看到裁员以及企业和消费者削减开支。制造业工作时数对社会产品需求的任 何变化都非常敏感。若平均每周的生产时数低于41小时，表明经济正在挣扎;若生产时数在41.5小时以上，意味着企业活动正在进入高速期。从最近的历史看，制造业的平均工作时数位于代表衰退水平的40.1小时到代表强劲水平的42小时之间。 在就业形势报告中，你还能找到表B—2(书中没有列出)，它按照30多种工业部门对工作时数进行了分类。这个信息可以针对特别的经济部门为投资者提供启示。比如，如果建筑工业的工作时数减少了，就可能引起新屋开工率的下降，导致建筑工人的高失业率，并伤害到其他把运气寄托在房屋建筑上的企业。实际上，买卖建筑公司股票的人都应该掌握这些经济指标。它们可以在大建筑商公布季度收入前反映它们的收益变化情况。 加班时数是另外一个预示未来就业和GDP趋势的优秀指标。在经济不确定时期，企业与其雇用新工人，还不如让现有的雇员延长工作时间。如果加班时间增加了，并把这种增加的节奏维持至少3个月，企业就会面 临再雇员工的压力。加班对于一个公司来说可能是代价昂贵的，并且，我们要正视这样一个现实:加班会消耗现有员工的体力，降低他们的工作质量。因此，加班时间上升是增加长期雇用的前奏。每周制造业加班时间一般在一个狭小的范围内即在4～5小时之间波动。如果几个月都低于每周4 小时，裁员数量可能增加。加班时间连续保持在4.5小时以上则预示着要聘用新员工。 (5)表A的底部是该月平均每小时或每周收入。应该说这些指标的价 值是不言而喻的。如果工人收入上升，就预示着未来开支有个好的前景。在表B—3(书中没有列出)中可以找到更详细的每小时和每周收入信息，是按照挑选出来的产业分类的。收入增长揭示这些产业运转良好，对熟练工人的需求缺口正在扩大。 ● 表A—5 按工种及非全日制工作状态分类的就业人数 (6)非全日就业数据可以告诉我们有趣却经常被分析人员忽略的故事。如果难以找到全日制的工作，很多人除了接受非全日制工作之外，没有太多的选择。这张表显示了非农业部门中由于经济原因接受了非全日制工作的人数，这些人难以找到合适的全日制职位。当这个数字有稳定增长的趋势时，说明经济仍处于衰弱状态，不足以提供能满足找工作的人的需要的那么多全日制岗位。如果被迫以非全日制的形式工作的人数下降了，就意味着全日制工作充足起来，以鼓励从事非全日制工作的人离开岗位。 ● 表A—8 按失业原因分类的失业人数 (7)美联储通常会关注“退职率”，而新闻媒体对此的报道则相对较少。“退职率”是与“辍工”对应的一个专业术语，因其背后的逻辑而备受政策制定者的青睐。在失业人群中，“辍工率”显示了为了更好的机会而自愿放弃工作的人所占的比重。这些人主动放弃了工作且并不急于立即寻找另一份工作，他们相信自己可以较快地找到待遇更好的工作。通常，辍工人数会占失业人口的10%～15%。当辍工率下降时，则意味着愿意放弃现有工作的人减少，因为他们看到了一个恶化的就业市场。如果辍工率上升，则意味着经济的发展正在产生足够多的新的工作岗位，人们对于放弃现有工作并找到更好的工作更有信心。 ● 表A—9 按失业持续时间分类的失业人数 (8)在表A—9中可以发现另一个非常好的经济活动晴雨表，它不仅能反映失业人口的规模，还能反映出他们失业多长时间了。表中的失业时间范围从少于5周到27周或更长。如果失业持续时间为5周或更少的统计数字骤增，则意味着公司正在大量裁员。失业持续时间的另一个极端——27周或更长，也同样值得关注。这是因为到那时所有的失业保险补偿都过期了，这会对整个社会产生很多影响。犯罪现象和无家可归的人可能会增多，公共福利支出也会增加。失业期限缩短的趋势是最糟糕的经济麻烦已经过去、复苏即将来临的征兆。 旁边是另一个统计线索:无业时间的平均长度。20世纪90年代繁荣期间失业的平均时间仅为14周。现在，经济低迷可以把这段空闲时间延长 到20周以上。 ● 表A—12 劳动力未充分利用的其他测度 (9)主要失业增长率在新闻媒体中出尽了风头。但是正如前面说过的，它排斥了那些没有工作但是又没有勇气继续寻找工作的人。第一行的失业率同样没有把失去原来的全日制工作后就一直不情愿地做着非全日制工作、只挣很少几个美元的人包括进去。然而，这个表重新计算了失业 率，考虑了这些另类情形(参见U 5和U 6)，由此得出的结果可能让人大吃一惊。当你把其他没有勇气找工作的人考虑进算式时，失业率可以比第一行的普通增长率高出4个百分点。 ● 表B—1 按产业和选择的部门细分的非农业工资册上的职工人数 (10)值得关注的是临时工用工变化，从中可以得到未来就业的线索。在经济好转时，企业通常更喜欢雇用临时工，然后才考虑采取成本更高的步骤雇用和培训长期的全日制的新职工。临时工一般工资较低，在经济形势不明朗时，他们通常会让企业对雇员的增减具有更大的灵活性。 ● 表B—7 就业变化扩散指数(本书未列出) 这张表的名字会吓跑很多人。但是，别被标题吓倒，这里的数据对你评估企业信心和未来就业趋势很有用。这张表记录了在过去的12个月、6个月、3个月和1个月中增加了工资册在册人数的产业部门的比例。这个数字为50%，意味着在这些时段有一半的企业扩大职工队伍;55%表明一半以上的企业增加了工人;小于50%的数字表明大部分企业削减了雇工 人数。 这张表从两个角度增进了我们对经济的理解。首先，通过在不同的时间段内观察百分比变化，可以感觉到裁员浪潮是否平息了，雇工浪潮是否上涨了;其次，它表现出劳动力市场变化的扩散程度。  市场影响 债 券 一份强劲的就业形势报告，尤其是当这份报告出乎意料时，会引起交易者的一片骚动。这样的新闻预示着通货膨胀加速、利率上升，两者都是债券持有者所诅咒的。因此，在新就业岗位数量上升时，要准备好固定收益的债券跌价。债券价格跌多少以及收入涨多少，取决于很多因素，但其中最重要的是经济进入了经济周期的哪个阶段。如果美国只是在设法爬出 衰退期，那么就业跃升对债券市场可能只有轻微的影响，因为不会马上面临通货膨胀的威胁。但是，如果经济已经在高点或其附近运行，那就准备 瞧债券价格突然跳水、利率急剧上升吧。 相比之下，一系列疲弱的就业形势报告反映了经济比较疲软，意味着债券价格的牛气，以及利率将要下降。 股 票 就业形势强劲的新闻会让股票投资者晕乎起来。随着有工作的人的数量增加，工作周延长，雇员们很容易扮演消费者的角色，花更多的钱。结果是:对营业额上升、利润增长的预期提高了。这会促使股票价格重新上涨。唯一的例外是在经济过热、利率和通货膨胀上升时，借债成本高会损害企业利益，压低股票价格。 就业没有什么增长通常被当作股市上的坏消息，人们担心的是家庭的购物欲望变弱了。销售平淡让公司的收入和盈利萎缩，因此减弱了对人们拥有公司股票的激励。 美 元 就业新闻可以极大地影响货币市场的美元价值。一份生机勃勃的就业形势报告能够驱动利率上升，使得美元对外国的投资者更有吸引力。他们现在可以通过持有美国的财政债券赚取更多的利息收入。另一方面，一份病恹恹的就业形势报告会弱化对美国货币的需求，因为它给美国股市带来了麻烦， 对利率产生了向下的压力，这两者都会减少美元对外国人的吸引力。 周度失业救济申请数 WEEKLY CLAIMSFOR UNEMPLOYMENT INSURANCE 市场敏感度: 高。 含义: 跟踪新的填表申请失业救济的人数。 发布新闻的互联网网址:www.ows.doleta.gov/unemploy/claims_arch 主页网址:www.ows.doleta.gov 发布时间: 每周四上午8点30分(美国东部时间);覆盖上周截止到星期六的 数据。 频率: 每周一次。 来源: 劳工部就业培训管理局。 修正: 微小变动。  为什么重要 尽管这个指标从1967年就开始流行，但专家们对于这个指标只是在近 几年才给予了密切关注。劳工部监测工作的改进让这个指标序列对劳动力市场的测度更精确了。失业救济申请报告的吸引力在于其时效性。失业救 济申请填表数字每周公布一次，其来源是全美的州政府机构。因此，分析 家们把这个统计看作很好的同步指标，表明它精确地反映了经济中目前正在发生的事情。然而，它的最大价值在于首次申请失业救济的人数对未来 经济活动的影响。如果每周都有一大批人丢掉工作、申请失业补贴，最终就会抑制消费者的信心，削减他们的开支，并导致企业撤掉投资。由于这个原因，周度失业救济申请报告是领先指标中的前瞻性指标组成部分中的一个。(参见本书后面的“领先经济指标指数”一节。)