货币战略论——1 格氏定律与价格分歧——评一国二币

1 格氏定律与价格分歧——评一国二币 一九八五年一月十七日 （五常按﹕一九八○年四月﹐中国推出外汇券﹐为外来游客到较高档次的消费场所专用﹐而本土的市民是不准到这些场所消费的。这用场过了不久就改变了。风风雨雨十多年﹐外汇券要到一九九四才取缔。） 我们知道中国有两种货币﹕人民币和外汇券。根据几星期前的行情﹐港币兑换人民币的公价是每一百元换三十五元﹔港币兑换外汇券的公价也一样。但在“灰”色的市场里（即不被严禁的黑市）﹐兑换率是一百港币换六十三人民币。换言之﹐在中国﹐港币的灰色市价是比公价高出百分之八十。 混乱市场胜没有市场 从香港或外地到中国内地的人﹐或要跟中国贸易而不以外币议价的﹐正途上他们要照公价以外币兑换人民币或外汇券。因为外汇券可以带出境﹐而在离境前又可将外汇券以公价换回外币﹐所以到中国消费的人﹐若依公价兑换﹐都选外汇券。因为外汇券可照公价换回外币﹐此券的灰色市价就比人民币高出不少。在内地购物﹐除了在某些特区可以直接使用港币﹐一般的物价是以人民币为单位的。假若你是外来的中国人﹐卖物者难以鉴定你是何方神圣﹐人民币他们会照收。就算他们知道你是外来的﹐要求你付外汇券﹐但你坚持付人民币﹐大多数也能照价成交。当然﹐假若你见买物处有人龙﹐或见多人抢购﹐你只要拿出外汇券﹐在空中晃几下﹐就如有神助。 在行人较少的地方﹐或在自由市场内﹐用外汇券购物是可以大幅度地压价的。跟街头小贩买荔枝﹐用外汇券可以照价买多一倍。但外来客坐出租车﹐到达目的地﹐难以讨价还价﹐没有人民币在身﹐就要照价付外汇券。司机规定要将外汇券交回公司﹐而他们所交出的外汇券如果少过一个定额就会被罚（例如罚补轮胎）﹐然而﹐私藏外汇券而去赚灰色市场的兑换率﹐是这些司机的一项主要收入。据我个人估计﹐他们这一份“额外”收入比薪金还要高。难怪有些司机是乐意被公司罚补轮胎的。也难怪这些司机对外来客不仅是礼貌周到﹐而他们工作的勤奋﹐比起香港以“搏命”闻名的出租车司机﹐有过之而无不及﹗ 有些地方﹐例如在广州的中国大酒店或白天鹅宾馆﹐灰色的市场就变为白色了。为了争取“本地人”的生意﹐这些地方的某些饮食部﹐接受人民币﹐但价格的单位是外汇券﹐所以付人民币的是要照价加三至加五不等。当然﹐比起灰色市价的加八﹐付人民币还是远为相宜。 从上述的例子中﹐我们可见中国政府没有大事压制“非法”市场的存在﹔而将灰色改为白色的双重价格安排﹐在某些场所是许可的。单看这些混乱情况﹐我们体会到中国的经济开放不是纸上谈兵。尽管我们久不久读到“炒黑市”或“取暴利”的人被逮捕的消息﹐我们知道在中国的制度下﹐用武力或其它“改造”的手段来压制“非法”的市场交易﹐其约束力可以惊人。黑市的普及是开放的效果。混乱的市场比没有市场自由得多﹐对经济增长有大助。大事压制黑市是走回头路。让市场有更多的自由﹐黑市就会自动地消失了。到了那一天﹐一国二币的制度不会存在。 格氏定律大有问题 经济学有一个大名鼎鼎的定律﹐叫做“格氏定律”（Gresham"s Law﹐其实不是格氏始创的）。这个定律说﹐假若一个社会有两种货币﹐而这两种货币又有优﹑劣之分﹐那么劣货币（价值较低的）会将优货币（价值较高的）驱逐出市场﹐以致无人使用。这定律是基于两种货币有着公价兑换率﹐使两种货币的价值失去了均衡点。在这情况下﹐到市场购物﹐每个人都会抢着使用价值较低的劣货币﹐所以优货币就不会在市场流通了。按照定义﹐人民币是劣货币﹐而外汇券是优货币﹔依照定律﹐外汇券是不会在市场流通的。但为什么外汇券能在中国的市场存在呢﹖格氏显然是错了﹗错在哪里呢﹖这是个有趣而重要的问题﹐答案不简单。 让我首先指出格氏是忘记了一件事。在有优﹑劣两种货币的制度下﹐买物者当然是要用劣货币﹐但卖物者肯不肯收劣货币﹐格氏是没有考虑到的。当然﹐卖家是要争取优货币的﹐但买家不肯付﹐怎么办﹖一个解决的办法﹐就是同样的物品分开以优﹑劣二币定出不同的价格﹐达到了市场的均衡点﹐那么买卖双方对任何一种货币都没有异议。这是间接地将两种货币自由兑换﹐公价有等于无﹐货币也就没有优﹑劣之分了。在某程度上﹐中国大酒店及白天鹅宾馆所用的二币二价﹐正是这种办法。 在其它的市场上——例如蔬菜市场或出租车——定价是只用一种货币做单位﹐那么外汇券（优币）又怎会存在呢﹖第一步的答案是﹕中国政府规定外来客用外汇券——即优币﹐本地人用人民币——即劣币。进一步的答案是﹕外来客在入境时经正途照公价兑换了外汇券后﹐?们之中有些不懂得（或不敢）到灰色市场去将外汇券换取“加八”的人民币﹐所以要用外汇券。讯息费用或交易费用的存在﹐隔绝了外来游客使用劣币的门径﹐推翻了著名的格氏定律﹗换言之﹐格氏定律的成立﹐要基于某些讯息费用或某些交易费用不存在。在格氏时代（十六世纪中期）的英国﹐外来游客少而政府也没有规定某些人要使用新铸的金币。所以在当时﹐旧而有瑕疵的劣币就把新的逐出市场了。 再进一步推理﹐问题并不仅是有没有外来客这样简单。正如上文所述﹐用优币的人可以将物价压低﹐而用劣币的人可能要加价。讨价还价的行为自古皆然﹐而有了这些行为﹐用任何一币也没有分别。所以我不相信格氏定律是有事实支持的。 价格分歧不一定多赚外汇 今天在中国﹐外来游客以公价兑换了外汇券后﹐不懂得利用灰色市场﹐在购物时也不懂得讨价还价﹐蠢到死﹐照定价付出外汇券﹐他们购物的真实价格就要比本地人所付的高得多。那是说﹐有了优﹑劣二币的存在﹐二币二价是同价﹐而二币一价是价格分歧（price discrimination）﹗后者也是经济学上的一个大有名堂的热门题目。 为什么中国要保持优﹑劣二币这个制度呢﹖我的答案是﹐政府希望能利用价格分歧﹐使外来客在购物或享受服务时﹐要付出比本地人较高的价格﹐从而赚取较多的外汇。几年前﹐这答案难以确定。这是因为在那时﹐外来客及本地人的消费地方分得很清楚。例如友谊商店或某些餐馆内水平较高的部分﹐本地人是不能涉足的。较好的消费场所被界定为外来客专用﹐导致不同国籍的消费者所能购买的物品或享受截然不同。较优质的物品及服务价格较高﹐价格分歧就很难确定了。那几年﹐我的印象是中国政府要禁止本地人购买较高级的物品﹐而当时禁止本地人收购外币﹐也给我一个要禁止本地人托外来者购买高级物品的感觉。 现在的情况有了显著的改进。本地人可随意坐出租车﹐可在友谊商店购物﹐也可坐在饭店最佳的一角。然而﹐因为有优﹑劣二币的存在﹐同样的物品或同样的服务﹐外来客付优币﹐价格分歧就变得明显了。要将二币分优劣﹐政府一定要在某程度上禁止二币以市价自由兑换﹐外汇管制于是难免。从其它国家的经验中﹐我们知道外汇管制的存在不一定是因为有两种货币的制度﹐也不一定是为了推行价格分歧。但若政府要以二币一价的办法来推行价格分歧﹐外汇管制却是需要的。 我们要问﹐现在因为二币一价而形成的价格分歧﹐是否能带来较多的外汇呢﹖答案是不一定。外来客付较高价能否给中国多赚外汇﹐要看需求的价格弹性系数（price elasticity of demand）。较低的价钱可能赚取更多的外汇。另一方面﹐在一国二币的制度中﹐有四个效果我们可以肯定。 第一﹐以二币推行价格分歧有一般性。某些物品及服务会因而多赚外汇﹐但某些物品及服务却会因而赚少了。虽然我们不知道二者的总和是较多或是较少﹐但若要以价格分歧来赚取较多的外汇﹐一般而言是下策。 第二﹐因为价格分歧的存在（除二币以外﹐外籍游客的旅游价比港澳人士为高）﹐好些外来客望门兴叹而不入。认为旅游中国物价太高的人不计其数。外来客访中国﹐有着重要的传达讯息的作用。因此﹐就算是价格分歧能赚取较多外汇﹐可能得不偿失。一国二币与中国目前坚持的开放政策是有矛盾的。 第三﹐假若一国二币真的能多赚外汇﹐这“多赚”显然是很少很少的。要多赚外汇的主要办法﹐是增加出口。但现有的外汇管制及二币所带来的混乱﹐大幅度地增加了外贸的交易费用（任何跟中国贸易的人都有同感）﹐这是会削弱出口的。 第四﹐要促进经济发展﹐外汇管制有百害而无一利。要保持二币的制度﹐外汇管制难以解除。换言之﹐以二币的办法来推行价格分歧﹐一个无可避免的间接不良效果﹐就是加强了外汇管制的顽固性。 根据以上所提出的四点﹐我们的结论是﹕一国二币是下策。现在中国又打算在经济特区发行另一种货币。一波未平﹐一波又起。我们从事经济研究的﹐就算是被好奇心所驱使﹐很想见识一下一国三币的情况﹐也不能不指出在目前因改革而引起的混乱情况中﹐凡事宜尽量简化。