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经济史学界有一种说法：大学部的经济史课程，通常只有一学期（3学分），其实只要教 1929年经济大萧条 这个题材就够了。为什么？第一，这个题材引发许多大争论，都尚未有定论，例如：大萧条的起因为何？为何这么快就传播到全世界？它是如何终止的？各国政府有过哪些有效的作为？第二，大萧条所牵涉的主题众多：货币危机、汇率政策、利率政策、农业政策、国贸政策、金融危机、产业政策、社会福利措施。上述的众多题材，一星期上两次课，也只能大概触及，何况还有谈不完的个案（美、日、英、法、德、南美洲、中国）研究。 1929年大萧条的起因，主要有三种说法。 （1）产业结构说。1914~1918年第一次世界大战期间，欧洲经济严重破坏，第一次世界大战后复兴重建时，必须向美国购买建设物资（如钢铁）与生产设备。在国外市场的强烈需求下，美国工业界迅速扩张生产。10年之后到了1928年时，欧洲的重建已告一段落，对美国的物资需求锐减。1918年后大幅扩张产能的美国产业，在海外市场急剧缩减之后，面临景气衰退，开始裁员，导致全面性的经济恐慌。 （2）货币政策说。这是以芝加哥大学经济系教授Milton Friedman（1912~2006，1976年诺贝尔得主）为首的论点。他们认为造成1929年大萧条的主因，是联邦储备银行（Federal Reserve Bank，类似中央银行）在这段期间，不恰当地减缩货币供给量，造成物价大跌、股市下跌，导致世界性的灾难。 （3）金本位体制说。其背景是金银复本位，意思是说：黄金与白银都是中央银行用来发行货币的信用准备，国家规定黄金与白银之间，有固定的交换比例（19世纪中期约15.5 1）；任何人都可以拿纸币，向银行换回等值的黄金或白银。这套复本位制在欧洲已实行数百年，到了1870年左右，以英、美、法、德为首的列强，因为国际银价大贬，逐渐放弃白银的货币功能，改采黄金单一本位制，简称金本位制。 金本位制在1880~1910年运作得很好，在1914~1918年第一次世界大战期间中止运作。当时执世界金融牛耳的英国，直到1925年才又回复金本位，但只撑了6年，到1931年9月就再度脱离，全世界的金本位制就逐渐崩溃了。 1914~1931年间，金本位制可说是多灾多难。最主要的原因，是金本位制国必须公告币值，例如1英镑等于多少克的纯金。理论上，任何持有英镑的人，都可以向英格兰银行换回公告价值的黄金。也就是说，金本位制是一种固定汇率制，英国在经济衰退时，必须苦撑住这个汇率，目的就是要维持金本位制的基本特征：钞票与黄金之间的自由（与强制）兑换。 英国的经济实力衰落时，以凯恩斯为首的经济学家，大力主张脱离金本位。他们认为1880~1910年的金本位，确实给大英帝国带来世界金融领袖的荣耀，但第一次大战后，金本位反而成为英国的金脚镣（golden fetters）。凯恩斯说： 很少英国人不想敲开我们的金脚镣。 只要是金本位的国家，在20世纪20年代都明显感到金脚镣的桎梏。两次世界大战之间（1918~1939），有60个国家是这个黄金俱乐部的会员（详见 Lawrence Officer论 金本位 文章的表2）。依照金本位的基本定义，这60个国家的货币，都必须保持固定的黄金含量，也就是说，必须让持有该国货币的人，随时可以兑换公告价值的黄金。 在全球性的金本位体制下，这60个国家等于是穿上同一条黄金做的裤子，好处是汇率稳定，有助于国际贸易与金融交易。缺点呢？如果有一家失火，黄金俱乐部的会员国，很快就烧成一片火海。20世纪20年代时的美国，已逐渐取代英国，成为国际金融的主角。1929年美国 发生经济大萧条，这只大象一倒，通过金本位的连锁反应，很快就把英、法、德以及黄金俱乐部会员国全部拖下海，有人说这是 金脚镣的溺毙效果 。 中国那时因为太穷，没有资格参加金本位，仍然延用老旧的银本位：对外的贸易、结算、清偿都用白银计算。主要国家都采用金本位的固定汇率时，中国采银本位的浮动汇率（与金价脱钩）。1929年大萧条时，由于有银本位这道防火墙的保护，对中国经济的冲击就减缓许多。 故事扯远了。现在回来看前面说的 大萧条三说 ：产业结构说、货币政策说、金本位制说。我们把重点放在金本位说，因为前两说已有许多人发表过无数论文，而金本位说是20世纪90年代初期才兴起，主要的倡说者是伯克利经济系的Barry Eichengreen和MIT经济系的Peter Temin两位教授， 以下引述Eichengreen 的名著《金脚镣》（Golden Fetters，1992）序言首页的首段见解： 20世纪20年代的金本位，给20世纪30年代的大萧条铺下了舞台。主要的原因，是金本位制提高了国际金融体系的脆弱性。美国经济的不稳定，就是通过金本位制，散布到世界各地。金本位制把美国初期不稳定的冲击放大，金本位制也是让经济稳定政策无法落实的主要障碍。由于金本位制的僵硬规定，使得经济决策者无法防止银行业倒闭，也无法阻挡金融恐慌的散布。基于上述的各项原因，国际金本位制成为世界性大萧条的核心因素。基于同样的原因，必须在放弃金本位制之后，经济复苏才有可能。 证据何在？Eichengreen（1992）和Temin（1993）提供各种面向的统计，在此只需提出黄金俱乐部会员国的物价同步变化即可。若把1929年英美德法的物价都设定为100，我们很清楚地看到，在1929~1932年间，这四国的批发物价指数同步下跌，在1929~1930年间还几乎重叠。要到了1932年之后，因为各国的对策不同，物价走势才有明显的不同走向。 举个反例。前面说过，金本位国家的币值，必须和黄金价格密切联系（所以称为固定汇率），中国在银本位下，币值与国际金价无涉，等于是采浮动汇率。好处是什么呢？1929~1932年间，金本位国家物价大幅下跌30%~40%时，中国的物价不但不跌，反而高升25%。 就算中国在1932~1935年间，终究逃不过国际经济低迷的影响，物价的跌幅也只比1929年时低15%左右，灾情比金本位国家轻多了。所以穷有穷的好处，富人住在摩天楼虽然让人羡慕，一旦发生强烈地震或无情大火，真是叫天天不应，叫地地不灵。穷人住在小平房，大火地震时容易逃脱。 日本在明治维新后，一心想加入黄金俱乐部，但外汇不够改采金本位。解决的办法就是发动甲午战争（1894年），痛打中国一顿，要求大量赔款，才够本钱买西装领带加入列强的金本位行列（1897年）。加入之后没多久，就碰到1914~1918年的第一次世界大战，金本位制停摆。1925年跟着英国回复金本位，6年后（1931年）又随着英国脱离金本位。我们应该问日本经济史学者：在1897~1931年这35年间，日本这么辛苦地加入、停摆、再加入、又脱离金本位，值得吗？日本如果没参加金本位，1929年大萧条时，灾情应该会减缓许多。 参考文献 Eichengreen，Barry（1992），Golden Fetters：the Gold Standard and the Great Depression，1919-1939，New York：Oxford University Press. Lai，Cheng-chung and Joshua Jr-shiang Gau（2003）， The Chinese silver standard economy and the 1929 Great Depression ，Australian Economic History Review，43（2）：155-68. Officer，Lawrence， Gold standard ，http：//eh.net/encyclopedia/article/officer.gold.standard. Temin，Peter（1993）， Transmission of the Great Depression ，Journal of Economic Perspectives，7（2）：87-102.