交易员、枪和钞票——连环谋杀

20世纪90年代开创了一个新气象，这主要归功于美联储主席艾伦·格林斯潘。低利率（通货膨胀已控制住）和良性市场开创了高收益时期：投资者们渴望回报。但是问题有一点复杂。20世纪90年代，几个因素共同导致了投资者——主要是一些投资管理公司——手上拥有比以往任何时期更多的钱，它们不知拿这些钱干什么。 银行存款一直在流向投资产品，主要是保险单或共同基金/单位信托等。这种趋势在20世纪80年代末90年代初变得更猛了，银行系统似乎不安全。花旗银行，银行界的教父，受到坏账的重创。日本银行为了在银行界的奥林匹克竞赛中崛起，将贷款损失基准提高到从未有过的高度。存款不断从银行逃出。当然，存款的低利率也在一定程度上促使人们改变储蓄习惯。 许多政府还加快了养老金计划的私有化进程。劳动力市场上的人们被要求向私募基金交钱，以获得以后的养老金。税收优惠也鼓励私人储蓄，并将这些钱交给投资管理公司管理。 持续的经济增长给人们带来了更多的可支配收入，不动产价格的上涨促使人们贷款买房，进行金融投资。越来越多的钱来到投资基金的保险箱，接着这些经理们就要为基金寻找好的投资机会。 银行不得不举起白旗，买进投资管理公司或保险公司；而保险公司又买进银行；投资管理公司又相互购买。每个人都为他们的购买支付了很多钱。 投资管理公司需要在这个喧嚣的市场上将自己与其他机构区别开来。因此它们要有超常的表现，比任何竞争者都要做得好，至少要比基准要好（这些基准通常都是为自己方便而设定的）。衍生品就是达到这一目的的绝佳方式。投资管理公司需要衍生品交易员，反之如是。这简直太完美了！ 对冲基金作为一种新型的投资出现了。乔治·索罗斯(George Soros)在英镑市场上的成功投机让他成为对冲基金领域的明星人物。许多类型的相对价值投资者（不管那意味着什么）出现了，其中最出名的便是美国长期资本管理公司。交易员们安排所有交易席的目的就是同对冲基金进行交易。 20世纪80年代，衍生品的活动主要集中于债务管理。金融技术的进步（主要是将衍生品嵌入到债券和票据中）允许投资者参与到衍生品这个丰饶的市场上来——现在终于轮到他们了。这是一个连环谋杀的时期，因为衍生品交易者是在全球漫游找寻新顾客的。 结构化产品在早期很受欢迎。同利率和货币紧密相关的结构化产品，能够给投资者带来高于市场水平的回报。20世纪90年代早期，市场还很繁荣；但到1994年，连续的利率上涨带来了大额的损失。最出名的牺牲者就包括宝洁公司、吉布森贺卡公司和橘子郡。 同权益联系的衍生品在一段时期也非常流行。直到1997年税法的更改和对权益市场的修正，才结束了权益型衍生品的繁荣期。 新兴市场流行起来，拉丁美洲、亚洲、东欧陆续迎来它们的美好时刻。当地货币债券的高收入吸引投资者涉足外国货币，以美元标称证券的高额的信用价差诱使投资者们甘愿承担外国的信用风险。衍生品为投资者接触和加入他们向往的市场提供了途径。1995年墨西哥遭遇“龙舌兰风暴”；1997年亚洲爆发危机；1998年俄罗斯违约；2001年，阿根廷在永远都还不清的债务的重压下，完成了从第一世界向第三世界的转换。 信用衍生产品出现了。信用违约互换和债务抵押债券（CDO）可以保护投资者免于信用风险。2001年，CDO市场的崩溃如期而至，留下投资者独自承担损失。这期间，还出现的同黄金、天气、大灾难债券相关的衍生品，让市场更为忙碌。