尽管本杰明-格雷厄姆以价值投资而著称,而价值投资的核心便是寻找被他称之为“廉价发行”的股票,但他仍然对此谨小慎微:“积极型投资者必须对证券价值有全面深入的了解——要深入到足以把证券投资看做是经营企业一样……那么,投资者首先就要认识到,大多数投资者应该选择防御型投资类别。” 为什么这么说呢?“(大多数投资者)根本没有时间、决心或是心理上的准备去接手这种准经营式的投资。因此,他们应该满足于选择防御型投资组合所带来的合理收益,坚决抵制贪婪的侵袭,绝对不要被频繁出现的时尚所诱惑,更不要为了追求无止境的收益而偏离原有道路。”尽管人们在1949年的时候还无法想象到指数基金,但格雷厄姆所说的投资方式,恰恰就是若干年之后指数基金所遵循的理念。(巧合的是,同样在1949年,我在《财富》杂志上第一次了解了共同基金,这启发我在1951年于普林斯顿上学时写了一篇关于共同基金的论文,在这篇论文中,我甚至已经提出了指数基金的思想:“共同基金不可能以超越市场平均收益率而自居。”) 对于那些需要得到帮助的防御型投资者来说,格雷厄姆首先推荐了专业投资顾问,他们“依靠合乎常理的投资经验……不会标榜自己的智力超群,而是以细心、谨慎和能力为基础……他们的核心价值在于帮助客户避免代价惨重的失误。”格雷厄姆还对过分依赖股票交易所的想法提出了警告,并指出:“华尔街的经营者们仍然还在摸索中追求着声誉和名望。”(半个世纪之后,他们依然追求着同样的东西。) 格雷厄姆还意味深长地指出,华尔街就是一个“依赖佣金而生存的生意场,在这个行当里,成功的秘诀就是为顾客提供他们所需要的东西,想方设法,不择手段地赚取金钱,即使按照数学规则已经近乎于不可能,但只要有一丝希望,他们就会乘机而入。”1976年,格雷厄姆又把自己对华尔街的观点表述为“令人厌烦……他们无休无止的吹嘘已经和笑话并无二样,以至于人们会误以为身处疯人院……就像是一个巨大的洗衣店,因为就那么一杯羹,于是,每个人都不遗余力地去争抢别人的客户。”