金融危机真相——货币投机详解

为了理解投机者的作用，我们必须先弄清楚卖空本币的操作机制。卖空意味着，个人出售他们并没有的货币。之所以这样做，是希望能在之后某一时刻，以一个更低的价格再买进。这与卖空普通股类似。卖空者必须借入股份，以向买者交货。为了获得股份贷款，交易上必须支付贷款费。在外汇交易中，卖空是通过在远期交易中出卖本币实现的。如前文所述，远期外汇交易有它的起息日，在结算日上比即期要远，而即期交易需要几乎立即结算。仍然以卖空股票类比，对货币进行远期售卖需要支付"贷款费"，这种"贷款费"根据买卖货币之间的利差确定。但是，这种"贷款费"，不是明确标价，而是被折算到远期汇率中。远期汇率与即期汇率之间出现差异称做远期点数，远期点数决定了这种货币的卖空成本。 货币交易的基本原理是：国内利率越高，以本币持有的短期头寸的成本就越大。 一个普遍的误解就是，外汇市场充满了无风险的"单向投机"。实际上，"单向投机"是几乎不存在的。人们得考虑拥有投机性头寸的成本。有经验的货币交易者知道如何从贬值中获取可能的收益去抵消维持这一货币的短期头寸的成本。 这就是为什么中央银行在面临市场压力时会提高短期利率，以维持货币价值。这种做法的原理就是，通过提高投机者卖空或抛售本币头寸的成本，将其逐出市场。但是，通过这一行为，银行不得不破坏本国的经济。更高的利率会导致破产和更高的失业率。这样的破坏可能是灾难性的，这一点已经被那些银行贷款基于浮动利率的新兴市场国家的历史所证明。 提及管理货币危机，20世纪90年代的历史天平并没有偏向中央银行这一方。尽管很多国家成功地维持了固定汇率制度，但大量中央银行都破产了。在千钧一发的时刻，他们所面对的就是不得不做出选择，要么保留他们剩余的外汇储备，要么维持固定汇率制度。许多国家不得不宣布货币贬值。另一些国家则最终决定放弃固定汇率制度，让它们的货币自由浮动。 许多中央银行为了维持他们的固定汇率制度而在外汇市场上进行直接干预，这进一步恶化了国内的局势。比如，英国、法国、德国、墨西哥、泰国、印度尼西亚和马来西亚的中央银行就是可悲的例子。这些银行和许多其他的中央银行为了命运已经注定的固定汇率制度，耗费了几十亿美元的外汇储备。