投资中的心理学——认知错误的原因

投资者的许多行为都是基于期望理论。该理论描述了投资者在不确定的情况下是怎样做出决定并对其决定进行评估的。首先，投资者根据与一个具体的参照值相关联的、可能出现的收益和损失来决定自己的选择。虽然投资者锚定的参照值各不相同，但是他们似乎都认为购买价格是非常重要的。其次，投资者再根据图1—1的S型函数来评估自己的收益和亏损。 图1—1期望理论价值函数 请注意图1—1中的几个价值函数。第一，收益的函数是凹入的。当投资者获得500美元的收益时（例如在获得高收益的情况下），他们的感觉很好。当然，如果能得到1 000美元的收益，他们的感觉会更好。但是，投资者获得1 000美元收益时的感觉并不比获得500美元时的感受好两倍。 第二，损失的函数是突出的。这意味着，当投资者出现亏损时，他们会感觉不好，但是，即使亏损两倍也不会使他们觉得糟糕两倍。 第三，损失函数要比收益函数上升得更快。这种收益函数与损失函数的不对称导致了投资者在处理盈利资本和亏损资本时的不同做法（见第3章）。 期望理论的另一方面讲的是，投资者会将每个投资账户分开以追踪收益与损失，并定期审查自己持有的资本数量。处理这些分离的账户的方法也叫做“心理会计”（mental accounting，见第5章）。将每个账户单独看待而不采用投资组合的方法限制了投资者使风险最小化、收益最大化的能力。 处理投资心理的另一种方法就是根据产生的原因，对行为偏差进行分类。首先，一些认知错误是由于“自欺欺人”的心理产生的，因为人们通常觉得自己比实际表现要强一些。这种自欺欺人的心理在愚弄他人的同时，也保留了自然选择的过程。其次，偏差的另一个原因是“启发式简化”（heuristic simplification）。简单地说，启发式简化的存在是因为受到认知方法的限制（如记忆力、注意力和处理能力），这些方法迫使大脑简化复杂的分析过程。一般认为，期望理论是启发式简化的结果。再次，偏差产生的第三个原因是人的情绪，这可能是最主要的原因。 人群互动和羊群效应，也是影响金融决策的重要因素。人群互动是指人们分享信息，并交流对信息的感觉。其他人的观点和情绪的暗示也会影响一个人的投资决策。