投资中的心理学——长期资本管理公司

事实证明，即使是诺贝尔经济学奖获得者也会高估他们自己的知识水平。例如，长期资本管理公司的对冲基金在运转中碰到的困境就是如此。该基金的合伙人包括：华尔街债券“套利之父”、前所罗门兄弟公司的著名债券交易员约翰-梅里韦瑟（John Meriwehter）、前美国财政部副部长及联储副主席戴维-莫里斯（David Mullins），以及1997年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特-默顿（Robert Merton）和迈伦-斯科尔斯（Myron Scholes）。该公司还聘用了24位拥有博士学历的工作人员。 该对冲基金于1994年启动，此后回报率一直保持良好。到1998年初，长期资本管理公司的股本达到40亿美元，它还借了1 000 亿美元用于高收益率投资的融资。它们的主要策略就是在债券市场中寻找套利的机会。 1998年8月，俄罗斯宣布货币贬值，且无力偿还一些债务。俄罗斯的行为导致了未来四周的一系列事件，此后，许多新兴国家纷纷宣布货币贬值。接着，整个证券市场和股票市场都开始下滑。由于投资者纷纷转向最安全的投资方式，导致美国的国债证券市场大幅下滑。 结果，在一个月内，长期资本管理公司的股本从40亿美元下跌到6亿美元。美联储担心对该公司征收保证金的要求会迫使其套现价值1 000亿美元的资产。在这个动荡时期，如果抛售这些资产，可能会导致一场危及整个金融体系的危机。9月底，主要投资银行及商业银行联盟为该基金注入35亿美元，用以交换该公司90%的资产。 一个拥有如此强大智囊团的对冲基金怎么会在几个月内失去90%的资产呢？显然，原因之一就是在设计投资模式的时候，投资者没有想到那么多环节会同时出问题。他们似乎为可能的结果设定了太小的范围。