投资最重要的事
2013-09-29
这个霍华德•马克思非常类似于卡拉曼，很多观点蛮独到的，我也看了两遍。
中心可以说是：如何取得超过平均水平的收益，如何逆向投资。这个家伙太重视风险了，弥补了我投资体系中的不足，“风险是投资最有趣的，最有挑战性的一个重要方面。”“投资理念由各种来源的各种想法长期积累总结而来。”
一、 崇尚第二层思维，即逆向思维，独立思维，思维比别人更好，对公司更了解。
二、 “理论和实践在理论上没有什么不同，但在实践中却有。”——约吉贝拉。
我认为，市场在大部分时间无效，在某些时点有效。当看到便宜货时，思考为啥会这么便宜，市场干嘛抛弃他。
三、 估值：“无法永久持续的东西必将终结。”——伯特斯坦
“估值正确却不坚定地持有，用处不大。估值错误却坚定地持有，后果更糟。”
所有特征（财力资源、管理、工厂、专利、商标等）的价值，恰恰在于他们能够被转化成为的收益与现金流。
确定企业的当前价值是需要考虑未来的，继而必须考虑可能的宏观环境、竞争环境与技术进步。若公司浪费、赔钱，则净现金法也有可能失败。
成长型投资者关心未来，而价值强调当前，但不可避免要面对未来。
四、 理解风险:投资要应对未来，故风险是不可避免的，故应对风险乃根本要素。
1、 评估风险重要的原因：①要规避风险②风险与潜在收益共同考虑③风险调整后收益④高风险无法获得高回报，风险收益并不对等
2、 定义风险：①波动不是风险②本金永久损失的可能性③风险的主观性④风险意味着即将发生的结果的不确定，以及不利结果发生时损失概率的不确定
3、 导致损失风险的原因：①烟蒂投资未必导致风险②心理恐惧、贪婪
4、 衡量风险：①只能估计②不存在量化标准③具有欺骗性
风险具有主观性，隐蔽性和不可量化性
投资者对风险的判断①价值的稳定性及可靠性（即公司）
②价格与价值之间的风险
5未然历史，“历史必然，未来偶然”未来有多种可能，结果只有一个。
五、 识别风险：
1、 风险在经济上升时增加，并且随着经济失衡的扩大在衰退期化为现实的想法，可能更为有益。
2、 识别风险：①产生风险的首要因素是认为没有风险
②支付过高的价格
③风险情绪，盲目乐观
④过高估计自己认识风险的能力，不知不觉接受了风险，风险便产生。
六、 控制风险：
1、 杰出投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益的能力同样杰出的风控。归根结底，投资者的工作是以盈利为目的聪明的承担风险，能够出色做到这一点，是最好投资者与其他投资者之间的区别
2、 过去没有出现不利环境，不代表未来不可能出现不利环境。
重要的是要注意到，即使没有发生损失，风险也有可能存在。
在生活的方方面面，我们却是基于可能发生事件来做决定的，而可能发生的事件很大程度上以过去经常发生的事件为基础。
所以，对于大多数事件，你不可能做最坏情况准备。
3、 投资经理的附加价值不是通过给定风险下获得更高收益来实现的，而是通过在给定收益下承担更低的风险来实现的。
从根本上降低风险是投资取得成功的基础
同样，优秀的投资者获得的收益可能不比别人高，但在实现同等收益的前提下承担了较低风险。
4、 贯穿长期投资成功之路的，是风控而不是冒进。
良好的风控是优秀投资者的标准
五、周期：
1、事物的盛衰和涨跌是基本原理，经济市场和企业同样如此：起伏不定。
2、世界具有周期的根本原因是人类的参与
3、历史、经济领域的进程是涉及到人的，当人参与进来的时候，结果就是有了可变性和周期性，主要原因是：人是情绪化并且善变的，缺乏稳定性和客观性。
六、消极心理影响：
事实上，利用无效性是持久卓越的唯一方法。讲述了人性的贪婪、恐惧、自负、自欺、从众、嫉妒
七、逆向投资：
1、某种程度上来说，趋势、群体共识是阻碍成功的因素，雷同的投资组合是我们要避开的。
2、考虑到刚刚提到的逆向投资的各种困难，你必须在推理和分析的基础上，辨别如何脱离群体思维才能获利
3、怀疑论也需要逆向思维
八、便宜货：投资是相对选择的训练
九、预测的局限性：
1、我不会试图去证明未来无法预知未来的观点，我们是无法证明否定句的。
2、如果未来是可知的，防守就是不明智的。你应该积极行动，已成为赢家为目标，没有任何损失可担心的
3、另一发面，如果不知道未来会发生什么，自以为是就是鲁莽
4、正确认识自己的可知范围——适度行动而不冒险越界——会令你受益匪浅
十、认识自身
1、不过我的确认为，对自身处境的正确认识会为我们了解未来事件，采取相应对策提供宝贵的洞见，这就是我们希望得到的一切
2、简而言之，我们必须力求了解我们身边所发生事情的含义
十一、运气
1、 成功是否因为运气，还是良好的决策
2、 短期收益和短期损失可能都是假象，二者都不是真实投资能力的必然指标
3、 我们应该将时间用在可知的行业、企业和证券中发现价值上，而不应该将决策建立在宏观和大盘上。
4、 “我知道”学派预测骰子走向，成功时归功于自己对未来的敏锐感觉，失败时归咎于运气不好。“我不知道”学派的投资者采用的是概率论法，所以他们知道投资结果很大程度上是听天由命的。
“我知道”派的行动建立在未来是可知可控的唯一未来的观点之上。“我不知道”学派认为未来事件是概率分布。
“适度尊重风险，知道未来不能预知，明白未来是概率分布并相应进行投资，坚持防御性投资，强调避免错误的重要性。”
十二、避免错误
1、 每当朋友们向我咨询投资建议时，我总是先设法了解他们对待风险与收益的态度
2、 防守——重点在于避免错误——是每一场伟大投资游戏的重要组成部分
3、 在我看来，没法避免损失比争取伟大的成功更加重要
十三、耐心等待机会：等待投资机会而不是追逐投资机会，你会做得更好。
十四、进攻与防守：进攻是指追求高额收益而采取积极策略并承担较高风险。防守指关注的不是做对，而是避免错误。我认为成功投资者都应该属于马克斯定义的防守型投资者，他指的进攻是高风险投资。
最好的实现方法：广泛尽职调查，提高选股标准，高安全边际，不轻易下注在没有把握，乐观预测和发展上。
出现错误的原因：1思维性。2、心理性
所以一般原则是避免错误很重要，但必须有限度（因人而异），并不是因为要避免犯错，持有现金。