非常值得看的投资经验
2012-07-27
我觉得书中一句话特经典，“挖黄金的人不见得赚钱，但生产和销售铲子及铁锹的人可以大赚其钱”。可以适用于任何商业活动。 “长期投资者希望股市越跌越好”这句话猛一看有悖于直觉，但仔细想一下如果投资者能符合下面3个条件，这到确实是有道理的说法。
* 坚信股市长期上涨，下跌只是暂时的。
* 在股市下跌时不缺生活费，不需要卖股票套现。
* 甚至这时还有充裕的现金流（如工资）继续买进股票。
这基本上是对上一段“重要前提”的另一种表述。
预测经济趋势已经很难，预测转折点几乎是不可能的。即使专业投资者都很难跑赢大市，所以普通投资者对股市的合理期望值是：扣除通货膨胀以后长期回报在4~6%的水平。针对这个目标，普通投资者不要炒IPO或者权证，应该买指数并永不出售，享受资本增值和分红。
如果相信自己有能力战胜大盘指数，取得更高回报，可以自选50~70支股票组成自己的基金。选股票时应该避开大盘股（如恒生指数成份股）和太小的股票（最小的25%）。宏观看发展潜力（未来3~5年利润有15%复合增长）和价格（小于25倍市盈率），具体看历年的资金周转速度（35%算是高周转）和销售额。风险比较低的行业有：金融业，基础设施（港口、机场、隧道），城市设施（燃气、供水、污水处理）。
分析公司的“护城河”。可能是因为过于崇拜巴菲特，教科书里经典的“可持续竞争优势”很少有人用，反而是这个出自巴菲特的比喻越来越流行。在这一点上我不太喜欢这本书的表达方式，我觉得直接用教科书的经典理论就足够好了：本质上可持续竞争优势或是差异化或是成本领先。
* 差异化不一定要产品创新，也可以是建立标准（比如微软的Word文件格式、QQ的通讯协议）或者建立品牌（比如保洁旗下的多个洗发水、牙膏）。真正的差异化必须可以提高销售额和利润，单纯为差异化而差异化是没有意义的。
* 成本领先可以是靠规模经济等减低成本（正面的成本领先），也可以是提高用户的叛逃成本（负面的成本领先）。
分析公司年报最有用，报纸、互联网上的新闻评论意义不大。机械地看市场份额、品牌知名度或者管理层名声这些指标不是分析可持续竞争优势的好办法。
“决大多数企业的成功，不是因为他们有重大发明创造或者绝顶聪明的战略，而是一分一毫地控制成本，一小单一小单地做生意。”
企业有3种：自然垄断型，昙花一现型，疲于奔命型。自然垄断型最值得投资。疲于奔命型是隐蔽的投资陷阱：通常是高科技行业，公司虽不断成长，但要不断地更新技术、设备，永远没有利润。
另外这本书有两处内容值得商榷
* “我们的国内生产总值快追上美国了”。实际上2010年美国GDP是中国GDP的2倍半，恐怕还不能自称为“快追上美国”。
* 书中建议中国实行自由汇率，根据Impossible Trinity理论这恐怕是不现实的，因为中国目前还不太可能放弃对资本流动的控制。