1 资产配置
不做短期选时，只做长期选时
〇 各类资产的预期收益是可预估的，长期相对回报在一定程度上也是可预估的。
〇 有些技术指标参考，但不适合大资金。
〇 最有长期预测力的两个指标是市场的估值水平和流动性：
▶ 低估值+政策放松=牛市。
▶ 高估值+政策紧缩=熊市。
难的不在于预测，而不于坚守。
2 行业配置
〇 格局决定结局
〇 好行业与差行业的判断依据：
▶ 竞争格局好
● 行业集中度高，前三名市场占有率至少在50%以上。
● 行业集中度远大于上、下游的集中度。
● 行业集中度是否处于上升趋势？
● 过去几年行业龙头的排名是否稳定？
▶ 差异化竞争进入壁垒高
● 领先者有品牌美誉度。最好是用于请客送礼或者治病保健的产品，越贵越好卖。
● 领先者的产品售价更高。
● 领先者有服务网络的优势。
● 产品销售半径小。
● 有回首客。
● 低单价，下游客户对价格不敏感。
● 转换成本高。
● 领先者有先发优势，潜在竞争者难以后来居上。
▶ 发展空间大
▶ 技术变化慢
〇 所谓的好行业，是傻瓜来当CEO也能赚钱的行业，是有跨越周期的超额收益的行业。核心是有定价权。
〇 长期跑赢大市的“好行业”的特点：
▶ 格局：竞争格局良好，有市场充分竞争后产生的寡头垄断。
▶ 定价权：该行业的行业集中度远远大于上游和下游的行业集中度。
▶ 门槛：具有品牌、规模、资源、技术等准入门槛。
▶ 有先发优势的行业：既有优势能保持，技术变化不快。
▶ 赢家通吃的行业：能出长期大牛股。例如互联网，工程机械。
〇 行业分析工具：
▶ 波特五力分析框架。
▶ 市场占有率变化。
▶ 排名的稳定性。
▶ 行业估值比较。
〇 行业发展阶段：何时是投资良机？
▶ 新兴产业阶段：百舸争流，很难事前判断出赢家。
▶ 自由竞争阶段：产能过剩，打价格战，难出长期牛股。
▶ 夕阳产业：容易成价值陷阱。
▶ 行业洗牌后的寡头阶段是投资良机。
3 个股选择
（1）好公司
〇 “好公司”的特点：
▶ 门槛：他做的事别人不可重复。
▶ 成长：他做的事自己可以重复。
〇 宁要有门槛的低增长（可持续），不要没门槛的高增长（不可持续）。
〇 重要的不是成长的快慢，而是成长的可复制性、可预见性、可持续性。
（2）便宜的好公司
“好公司”贵了就不是好股票。
估值便宜与否：与历史比、同同业比、市值大小与成长空间比。
投资成功的捷径：把握那些容易把握的，放弃那些难以把握的。
警惕价值陷阱：貌似便宜，其实基本面不断在恶化的公司，例如技术淘汰；会计造假；夕阳产业。
（3）在合适的时机买入便宜的好公司
〇 时机是最难把握的。
〇 时机催化剂：
▶ 盈利超预期。
▶ 新产品、新管理层、新订单。
▶ 出台新政策。
▶ 负面消息下已经跌不动了。
（4）基本面分析：
简单的工具往往是有效的
〇 波特五力：分析行业竞争格局和上下游关系。
〇 杜邦分析：理解公司的商业模式和核心优势。
〇 让历史告诉未来：用这两个工具把公司和公司所在行业过去3—5年的历史变迁研究透，比对未来的财务模型预测更重要。
4 组合管理
行业间分散，行业内集中
〇 行业间分散
▶ 金融、周期、消费、成长每个大类都要有所配置。
〇 行业内集中
▶ 每个行业只买1~2只。
〇 共10~15只股票
▶ 足够多：能消除80%的个股风险。
▶ 足够少：能对每个个股进行深度研究。