在本书之前,我看过很多很多的金融投资学类书籍,大多数都在讲投资其实不复杂,化繁为简就可以,然后推销几个天雷动地火降龙十八掌级别的不传之秘,似乎那瞬间资本市场的财富之门已经在读者面前打开了。介于我多疑的天性,这种书每次掩卷后留给我的不是兴奋,而是不解。如果任何掌握诀窍的人就能够发财,那么当此诀窍被大多数人掌握后,根据竞争市场的基本原理,实际上发财的机会将迅速减少并最后消失。况且,实在想不出资本市场居然还有这样的活雷锋或者说精神病人,会为了一点点可怜的稿费贡献出一个简单有效的赚钱方法而不是闷声发大财。
以上所说的是基于逻辑的一般推论,实际上由于和从事的工作有关,对这个问题我能形成更确定的结论:说投资简单的人要么不老实,要么没水平。
翻开这本书,慢慢读下去的时候,你发现这本书一点都不友好。它从头到尾都在强调一件事情:投资不简单,根本没有一种容易成功的投资方法。而且作者进一步作出结论:赢家只能是少数人,少数能够成功作出“第二层次”思考的人。
为何有这个结论,除了实际的交易数据支持,简单的逻辑也能够推倒,如果大多数投资者对特定事情形成一致看法,比如房地产市场的趋势,经济的基本面,自然会采取类似的投资策略,而类似的策略之下,在经济上升期间会迅速抬升资产价格,形成资产泡沫,在下行期间又吝惜资金,加剧萧条。大多数人最后赚取的最好不过是大盘指数类似的收益。
而要成为赢家,就不能像大多数人那样思考,而要做“第二层次”的思考者。第二层次的思考强调是“反向”,形成和市场共识不一样的观点,但并不是为了“反向”而反向。作者强调的是"反向"的思维过程:琢磨市场情绪,考虑市场情绪对市场走势和资产价格的影响,最后形成观点:一个资产是否还像市场预期的那样,值得购买。
所谓值得购买,不是指资产本身好坏,好公司在市场上并不少见,而在于资产是否足够便宜。足够便宜的资产会给投资者留下足够的保护,因为资产升值的空间远远大于下降的空间。这类似于很多价值投资者耳熟能详的“安全边际”。
在足够便宜这个问题上,作者没有太多纠结于公司基本面和估值技术,他更关心的是市场情绪。作者认为市场情绪如同一个钟摆不停摆动,在极端悲观和极端乐观间不停歇。乐观的市场情绪推动资产价格上涨,消灭掉一切好的投资机会,而悲观的市场情绪下,人人主动或被迫卖出资产,就像2007年美国发生的事情,大量优质资产被贱卖,形成绝好的投资机会。
大部分教科书过多强调估值技术和基本面分析,以确定公司价值,并发明了包括相对估值法、绝对估值法在内的一整套估值体系。这套看似严密的方法,其实是沙上城堡,因为任何估值方法都依赖于大量的假设,比如对公司未来业务发展的看法,经济基本面走势,公司未来的现金流量等,任何一项假设都具有很大的不确定性,分析师在进行估值的时候无法坐时光机到未来获得这些信息,对于他们来说,要么参考过去几年的情况并将其引用到未来(这种情况下容易出现“类黑天鹅”事件),要么充分考虑市场情绪并将其充分反映到估值模型中(想想美国2000年高科技股票泡沫前的高市盈率),哪一种情况下估值结果都更多是市场趋势和主流投资意愿的反映。说到底,资本市场还是人的心理和行为的反映和博弈,而并非板上钉钉的科学。
最后的最后,作者还是在强调,投资压根不简单。当然,如果一个读者看到这里,能够耐心理解和吸收作者前面的逻辑,他也许已经能够下一个结论:自己到底该不该把钱财投资到股市里面