国内的私募股权（Private Equity）起步很晚，在上个世纪末出现在了中国，而后经过迅速发展，在2007年前后形成了全民PE、遍地开花的热潮。PE这一舶来品能在中国这片大地上开花结果，和中国A股市场的IPO高溢价是密不可分的。实践中，IPO是PE的主要退出路径，为上市公司股东和PE投资者带来了丰厚的回报。可以说两者是同呼吸共命运。在IPO遭遇寒冬的今年以，大量企业排队待审，审过的企业也不发行的情况下，PE圈一下子感受到了2012冬天，不仅寒冷，而且格外的漫长。
中国的PE还太年轻，太急功近利，还有很长的路要走。
中国的PE到底该怎么走？很多做PE的人都在思考和探索这个问题，提出的意见大概是以下几条：PE要增加更多的退出路径而不是仅仅通过IPO；为企业提供更多增值服务而不是给钱，比如帮助提供运营的方案、业务整合、资产重组、并购；基金要专业化，GP更要专业化，在特定的行业里面深耕细作；鼓励养老基金等机构投资者投资PE。
这些建议在本书里面都能找到影子。国外PE的发展是和杠杆收购如影随形的，实际上早期私募股权基金都被称为是杠杆收购基金。当时PE能够募集的资金量都不大，书中提到黑石在20世纪八十年代早期募集10亿美元，依靠的是创始人之一彼得森在工商界深远的影响力，这才勉强从包括通用总裁杰克韦尔奇等大人物手里筹够钱。除了资金量的问题，利用杠杆的天然优势在于可以降低PE自有资金的投入，实际上提高了资金效率，放大了资金的收益率。
文章提到了PE对于被收购企业现金流的关注，决定了公司可以承担多大的债务以及购买者实际付出多少成本。
收购者获利的方法主要分为三种：1、用现金流去偿还收购时的债务，在杠杆收购早期，一般是5-7年还清债务，之后再出售资产；2、增加收入、降低成本或者重组等方式来提高现金流，以便出售时卖个好价钱；3、公司大体偿还债务后，利用现金流再次借贷，所贷现金可以用于发放股利。
举几个典型的案例。黑石集团收购美国钢铁集团旗下的铁路和船舶业务，仅支付了整个交易额的2%，即1340万美元，就取得了运输之星公司51%股权，其他资金完全由化学银行以贷款方式提供。两年后，运输之星偿还了2.8亿美元债务，之后运输之星借入了1.25亿美元发放股息。2003年黑石集团出售运输之星的股权，15年间，年平均收益率达到130%。
对于PE来说，早期能获得的债务杠杆主要来自银行和保险公司，而其提出的苛刻条件，使得米尔肯的时代迅速到来。米尔肯作为美国金融界的传奇人物，出名于将垃圾债券发扬光大，通过发行垃圾债券，为杠杆收购筹集资金，垃圾债券的票面利率和到期收益率虽然远高于国债，但是相比银行贷款便很廉价，于是迅速占据了杠杆市场。米尔肯的德崇证券在承销垃圾债券方面如此成功，形成了一个复杂的业务网络，以至于米尔肯的入狱，对垃圾债券形成了重挫。
1989年，KKR收购纳贝斯克则成为了一时的绝唱，不仅因为其收购价格空前，达到了330亿美元，还因为将整个华尔街卷入战局，而为业界和公众瞩目，这些金融资本成为了企业家和公众眼中的掠夺者和野蛮人，在《门口的野蛮人》一书中有精彩描述。
对于PE来说，潜在有诱惑力的收购对象是：具备优良的资产，但是往往运营不善，或者业务过分扩张，导致资本的边际效率很低。PE获得控制权后，通过对业务的拆分、改善管理和运营，往往能让公司重新焕发生机。典型的例子如KKR收购西夫韦超市，这家超市过分扩张，KKR接手后，降低人力成本，撤出亏损市场，出售了盈利的英国子公司和烈性酒庄业务以获取现金，通过这些措施利润率从2.2%上涨到了3.2%，同时期股价暴涨了20倍。从类似的案例，PE证明了自己不仅是掠夺者，而自有其存在价值。正是由于PE对资本效率的重视，上市公司的管理层开始关注本公司的资产和业务，努力让整体价值不小于分拆价值，否则有一天，PE总会开出一个诱人的价格，从上市公司股东那里将公司接收过来，按照自己的方式对公司进行“大修”，而那时候可能便是管理层被扫地出门。
而9.11到来则充分说明了利用经济周期的重要性。在9.11袭击发生后，保险业遭到重创，再保险公司也损失惨重，黑石等PE遂大肆进入再保险领域，收购了一些公司的再保险业务，获得了年均20%+的收益。事实上，反周期收购成为了一项非常重要的策略，而时机的把握则成为了关键。
为PE带来另一次盛宴的也是打开地狱之门的产品：证券化产品。证券化产品，包括CLOCDOCMO等，为市场提供了极大的流动性，整个市场完全不缺钱了，极端的例子是垃圾债券和国债的利差达到了历史的地点，仅有4个百分点左右，意味着市场认为垃圾债券实际上也等同于无多大风险，资金成本的低廉使得大手笔的收购频出。这些收购不在于被收购标的有多好，实际上是PE急于获得交易，相互竞争的结果。但是，也正是证券化产品和衍生出来的信用保险CDS，最终引爆了美国的次贷危机。