巴菲特所谓的护城河，其实就是核心竞争力，不容易被竞争对手复制的并能保证自己长时间获取较高资本回报率的一种企业运营能力。
竞争的最终结果就是，所有企业的回报率回归平均值。有没有核心竞争力的观测标准，就是看是否能长时间保持高于行业其他公司的资本回报率。
那么，到底什么样的企业运营能力才能叫核心竞争力呢？欲知道如何才能成功，首先需要知道如何才能不成功。什么不是核心竞争力呢？
1. 优质产品。如果优质产品能很容易的被竞争对手模仿，这不是核心竞争力。
2. 巨大的市场份额。市场份额是辉煌的历史，如果往前看，客户很容易被抢走，那也不是核心竞争力。
3. 明星CEO。在产业洪流里，个人的力量微不足道。
真正的护城河：不容易被复制的经营能力。
1. 品牌。如果不能收取产品溢价，其实不能叫品牌，只能说客户知道而已。
2. 专利。有着多种多样专利和创新传统的企业，这样的专利才叫核心竞争力。
3. 很高的客户转换成本。银行是个好例子。识别客户转换成本，要求我们深入理解客户体验。
4. 网络效应。所谓网络效应就是每一个新加入者都能使所有已加入者更有价值。例子有淘宝，物流节点。
5. 成本优势。对于commodity，谁成本低，谁就是王者。然而，要理解为什么成本低。规模是最大的取得成本优势的法宝。
公司的护城河有的宽有薄。这个世界从来都不是公平的，有些行业天生就比别的行业赚钱，有些行业很容易就能筑起宽广的护城河，有些行业使出吃奶力气也无所获。
当找到拥有宽广护城河的公司时，先别激动的把全部身家投入，企业再好，买贵了也是赔钱买卖。掌握买入时机的两个要点：
1. 耐心等待。
2. 反向思维。