一位名叫利森的20多岁银行交易员玩期货，几分钟竟把有百年历史的英国巴林银行给玩倒闭了。这事发生在国外，只能归入中国老百姓的"渔樵闲话"。但1995年，这个"闲话"却在中国内地发生了。 自1994年中国股市凄迷时，大量资金流向了比股市更加年轻的期货市场。按理说，国债期货存在理论上的顶部，不可能无止境地往上涨。但自财政部宣布对已发行的无保值补贴的部分券种实行保值补贴后，市场上围绕期货品种到期后保值贴补率的高低展开了一轮轮的多空大搏杀。 期货与股票不同，它是以杠杆原理进行以小博大的"游戏"，往往以10％甚至5％的资金来进行实物合约交易，因此涨跌10％或5％就意味着输赢100％，而且不像涨时赢跌时亏，而是双向输赢，就视你做多还是做空，所以风险极大。 "327"国债期货合约的标物是1992年发行的3年期国库券，该券发行总量为240亿元，兑付期为1995年6月，也就是说，以10％的保证金买进（多头）此合约者，到期未平仓的话，必须拿出全额资金购入国库券，而以10％的保证金卖出（空头）此合约者，到期未平仓，就得交出国库券。但做期货者绝大多数都是买空卖空，做多者不可能有全额资金，做空者也不会有实物，这就是以小博大。所以每到一合约交割临近时，多空双方必须进行你死我活的争夺，涨跌10％就意味着投入的资金是输100％还是赢100％，这种白热化的争夺叫做逼仓。 理论上讲，"327"国债期货其涨跌空间只在9.5％票面利息加上保值贴补率。进入1995年2月后，此合约的价格一直在147.80~148.30元之间波动，颇为平稳。这个价位取决于当时流行的市场传闻，据说财政部可能要以148元的面值来兑付1992年发行的三年期国库券，而不是以132元兑付。但当时上海证券业的"龙头老大"万国证券公司的掌门人管金生有自己的"独特"看法。因为自1993年开始，国家进行宏观调控，整治银行乱拆借，要把通货膨胀打下去的意图非常明显，到1995年初，通货膨胀已经回落，此时财政部再从国库里拿出16亿来补贴"327"国债，几乎没这种可能。因此他对市场的这种传闻嗤之以鼻。这就是以万国证券公司老总管金生为首的空方"军团"做空的理由。 话说上交所总裁尉文渊1995年春节后出国，原计划2月28日回国，不知什么感应，他提早到22日回到了上海，正赶上第二天出事。2月23日上班，尉文渊刚到交易所门口，有人报告异常情况："有人下了一笔200万口的大单。""是谁？""无锡国泰。""马上把这个仓位封掉，查查是怎么回事。"尉文渊嗅到了浓重的火药味。不一会儿"探马"来报："在这个席位上下单的是辽国发。"尉文渊叫来无锡国泰的人责问："辽国发下这么大的单子，有没有收保证金？""辽国发是我们的老板。""啊？这可要出事，把你们的老板叫来。"尉文渊马上通知10点45分开会，制定五条紧急措施。 会议未散，管金生求见。"你知不知道国债要贴息呀？当时我们认定不可能贴息，所以仓位开大了。"管金生劈头就问，一脸的惶恐。"我出国一个多月，不知道贴息的事。你仓位有多大？不是只允许你们开40万口吗？"尉文渊也紧张起来。当时上交所规定，个人仓位不得超过3万口，机构仓位不得超过5万口，而万国由于在证券中信誉最高、规模最大，特许可以开40万口。"不止40万口，是70万口，借金华信托的。"管金生看着尉文渊的脸色，不敢多说，其实万国的仓位已达到了200万口。 这时的管金生已陷于绝境，因为空方军团失算了。1995年2月23日上午，财政部发布提高327国债利率的公告，百元面值的327国债将按148.50元兑付。这对空方军团简直是个晴天霹雳。 2月23日上午一开盘，多方军团在中经开公司的率领下，借利好一路掩杀过来，势不可当，用80万口合约将前日148.21元收盘的"327"国债一举攻到148.50元。按理论价值而言，再往上攻已超出兑付价格，对做实货者来说是不能想象的。可期货是你死我活的"游戏"，此时多方就会对空方进行逼仓，逼得空方再也拿不出追加保证金来保仓，最后被强迫平仓输光出局，多方才算完胜。因此以中经开公司为首的多头军团，不依不饶地逼空头的仓，他们又以120万口合约把价位攻到149.10元，再以100万口合约攻到150元。 空头军团抵抗不住了，纷纷"爆仓"（没有资金来保仓），军团中辽国发（集团）股份有限公司毅然平仓，投入多头军团，以图讨回一点损失。辽国发公司可谓此次做空的一大主力军，其手下集合了多家关系户，在海南某公司的名下，通过无锡国泰期货经纪公司与万国证券公司并肩作战，它一"叛变"反手做多，空头平仓加上反多开仓，这就是尉文渊来上班时，有人急报的辽国发200口大单。机构开仓上限5万口，怎么会出现200万口，这200万口大单致使"327"国债在1分钟内竟上涨了2元，10分钟后又上涨了3.77元！"327"国债每上涨1元，万国证券公司就要赔进十几个亿。 眼看万国玩完的管金生是来向尉文渊求救的。"那就平仓，超了就平，超了就平！"尉文渊发急地向管金生吼。他哪里知道万国已达200万口，平仓意味着万国破产。管金生不愿意接受他的王国倒塌这个事实，另寻希望地说："你能不能帮我个忙，上交所发个通知，说到目前为止没有接到有关贴息的通知。""你这话什么意思？"尉文渊恼怒了，"贴还是不贴，上交所无权发这样的通知。""那你能不能帮我放宽头寸？如果下午价格再涨，我保证金不够，可就亏惨啦。""这肯定不行，"尉文渊坚决地说，"超仓本身就不对，如果你觉得亏惨了，就赶快平仓，把仓位压下去。你不压，我帮你压。" 一切希望都已破灭，管金生没有找到救命稻草，一甩手走了。他前脚走，多头阵营的叛将，辽国发的董事长高岭来了，他是来说明200万口大单的，但这个以欺诈为业的金融大鳄会说实话么？ 多头军团的统帅中经开是谁？那是财政部下的崽，贴不贴息，财政部说了算。显然万国找错了对手。 下午开市后，中经开带领多头军团继续猛攻，最后攻上151.98元高位。穷途末路的管金生知道，到收盘若以这个价位清算，万国公司砸锅卖铁都拿不出这么多钱，急红眼的万国老总不顾有没有钱继续开仓的事实，在收市前，下午4时22分疯狂开仓做空，先以50万口合约把价位从151.30元轰到150元，然后连续用几十万口合约把价位打到148元，最后一个730万口合约的巨大卖单狂炸尾市，把价位打到147.40元。 临收市时空方的大笔封杀，其天量令多头军团目瞪口呆，手足无措。