1992年沪深股市的热浪一浪高过一浪，致使股民和管理层都出现了心理上的误差，股民早就把风险置之脑后，而管理层的热情在于不断推出新股，也把股市的承受能力忘得干干净净。国家制订的发行股票计划与各地的执行情况形成巨大反差，中央公布1992年全国股票计划发行1亿元A股和1亿元B股，但没有一个地方以此为界线。截至1992年年底，执行这个发行计划的结果让人大吃一惊，以上海为例，1992年总共发行了20亿元左右面值的个人股与定向法人股，超过全国发行额度20倍，如果统计一下1992年全国发行了多少股票，那不知道要超过多少倍。 购买"1992上海股票认购证"可以一夜致富，这点恐怕连上海股市的管理层也没想到，因为他们原打算发行10来只股票，中签率在10％左右，最后他们发股票的热情和股民们一样，芝麻开花节节高，越发越不可收，最终导致了100％的中签率。但任何股市都不会是无限抽取资金的聚宝盆，也不会永远求大于供。1992年滥发股票骤然间扭转了供求关系，使股市短期失血，从根本上决定了大熊市的到来。 1992年夏天沪市从最高点1 400点全面下挫，大"熊"初露峥嵘。一些大户们怎能甘心寂寞？他们把当时四只盘子最小的股票，兴业、爱使、小飞乐和申华称为"四小龙"，进行一番狂炒，上演了最后的疯狂，以图挽回熊市初现时的大盘颓势，比如小飞乐面值拆细为10元后，从100元左右炒到了420元。 狂炒之后，必然加速下滑。1993年春节以后，多方在1 100点进行死守，以确保千点大关不受到攻击，希望上海股市在千点上方企稳。1993年5月14日，财政部发出公告，从5月15日起提高现行人民币存贷款利率。这意味着宏观调控、抑制经济过热开始了，多头的希望就此破灭。1993年5月24日，沪市多头苦苦支撑的1 100点心理关口被无情击穿，深市也击破290点技术支撑位。第二天，沪市千点大关不攻自破，股指下探960点后才略有上翘。6月3日，不甘心失败的多头发动了一场收复失地的顽强拼搏，沪市霎时间急剧动荡起来，高低落差竟达220点，创上海股市日波幅的历史纪录，最后多头略占上风，上证指数勉强报收于1 004点。 然而，无论是空头还是多头，似乎都已疲惫不堪，双方均不愿再战，任股指随风飘荡，交投一下子清淡起来。1993年6月23日，上海股市成交金额创1993年最低点，仅1.3亿元。6月24日，为迎接第二天深圳证管办与深圳证交所联合举行的"B股国际研讨会"在深圳举行，深圳B股行情竟一片空白，全日交易量为零，来了个白板，真是难堪至极。 经历了如此难堪的一幕后，深圳马上推出刺激股市的利好政策。1993年7月3日，深圳证管办推出四项举措：（1）股票上市保持均衡；（2）暂缓1992年红股上市；（3）证券商自营管理办法近日颁布；（4）整顿市场秩序。 上海股市还没有落到白板的窘境，可成交金额太少就意味着财政收入的减少，这是实实在在的损失，至于股民们的损失可以用"套死也不割"的方法解决。于是在深圳推出利好两天后，上海证交所于7月5日发布新规定：即日起调整场内每次申报买卖股票的数量。上市股票可流通量在3 000万元以上的，每次申报买卖的上限由原来的3万股放大至5万股，在3 000万元以下的，每次申报买卖的上限由原来的1万股放大至2万股。瓶口放大了，扔钱容易多了，难道成交量不放大？ 可老百姓不愿意往熊口扔钱，新规定出台第二天，上证指数破900点，报收于897点，深指破260点，以255点收市。 与此同时，国内的经济形势也不容乐观，市场过热，通货膨胀开始抬头，宏观经济指数下降。1993年7月10日，中国人民银行实行紧缩银根政策，决定从11日起提高人民币存贷款利息，并对3年以上定期储蓄存款实行保值。经济宏观调控，抑制过热投资和通货膨胀宣布正式开始，这对沪深股市可谓雪上加霜。部分资金撤离股市势在必行，对股票的需求进一步锐减。 "无边股价萧萧下，不尽新股滚滚来。"上海股市的管理层并没有因此而放缓扩容速度，反而加紧扩容，仿佛要真正认清股市的承受能力到底有多大。 1993年8月6日，上海证券管理办公室发布《上海1993年股票认购证发售办法》；8月7日，上海证券管理办公室公告1993年第一批向社会公开发行股票的公司，共有12家；8月9日，上海1993年第一批向社会公开发行股票的12家股份有限公司，均已与证券公司签署了股票承销协议；8月14日，上海1993年股票认购证开始预约发售；8月22日，上海1993年首批新股认购证发售结束，共发证1.8亿多份，中签率仅为2.056‰；8月28日，上海1993年第一批新股认购证摇号……工作节奏越来越快，似乎是为了追赶股市下跌的速度。