在《聪明的投资者》的第一版中，格雷厄姆建议投资者以主流基金来创建自己的投资组合。格雷厄姆认为，已经成型的共同基金应具有以下特征：“管理者具有相应的能力，失误率远小于典型的散户投资者”，收费合理，买进并持有一定品种的普通股，以实现足够程度的多样化，从而稳定地行使其投资职能。 但是，他对基金经理所能实现的收益却异乎寻常地现实。在这本书中，格雷厄姆用1937～1947年之间的数据阐述了自己的观点，当时，S&P500;指数的总收益率为57%，而在不考虑销售佣金副作用的情况下，共同基金的平均收益率则是54%(物极必反：变化越大，就越是回到起点)。格雷厄姆得出的结论是：无论是正面还是反面，这些数字都不够说服力……总体而言，被投资基金的创利能力勉强消化了费用负担以及未投资现金的机会成本。在1949年的时候，基金费用和转手成本还远远低于目前基金业的支出水平。随着近几十年基金收益逐渐为成本所吞食，我们完全可以认为，市场只在我们不愿意看到的方向上表现出了真正的说服力。 到1965年，对基金能在降低成本的基础上达到市场收益水平的说法，格雷厄姆的信心多少有些动摇了。他在此后出版的《聪明的投资者》中指出：“管理不善的基金只能在短时间内造就虚幻的巨额利润，这些原本不存在的收益最终将不可避免地化为灾难。”他指的是60年代中期所谓暴富时代的基金，“这些曾经百战百胜的新生代声称拥有超人的秘诀……这些聪明伶俐而精明强干的年轻经理们信誓旦旦地向投资者承诺，他们可以用别人的钱创造奇迹……(但)最终却无一例外地让投资者叫苦不迭。”对于1998～2000年期间“新经济”所成就的牛市泡沫来说，格雷厄姆的这番话恐怕再适合不过了，因为此后的股市一路狂跌，市值萎缩了50%。 曾经一度平稳适当的基金费用一路飙升(增长率超过100%)，共同基金组合的换手率也扶摇直上，这一切都被格雷厄姆不幸言中了，他也许应该为此而感到庆幸。在格雷厄姆所处的那个时代，基金组合的年换手率在15%左右，但到了今天却已经超过了100%。按照格雷厄姆所坚持的投资原则，他一定会斩钉截铁地把这种方法视为一种投机。 格雷厄姆给投资者的教诲是永恒的，即便是今天，我们这些聪明的投资者也可以从中汲取无尽的养分，他在《聪明的投资者》第一版中清晰无误地告诉我们：“在投资中，真正的钱是创造出来的。就像我们最初用汗水赚到的那笔钱一样，真正的财富不可能来自于买卖，只能源于买入证券并长期持有，收取利息和红利，从而实现价值的增长。”他的这个思想贯穿于全书的始终，也体现于本书第1章戈特罗克家族的故事，同时也反映在第2章经营市场与预期市场之间的区分上。