但还是有一些东西值得我们牢记：在选择基金时，不应看重那些终将随时间而消逝的历史业绩，而是专注于未来仍会持续的因素，你的成功几率将会大有提高。更确切地说，我们需要关注的是那些贯穿基金历史的长期因素，这个因素就是持有共同基金的成本。只有成本才是永远会存在的。 基金的一个主要成本就是基金费率，基金费率一般会随着时间的推移而不断变动。有些基金的费率可能会随着资产规模的扩大而减小，但是与资产增长的幅度相比，下降幅度可能过于缓慢，最终高费率基金依然保持较高的费率；低费率基金依然保持较低的费率，为数不多的超低费率基金继续保持超低水平的费率。基金费率的平均水平也大致如此。 拥有股票型基金的另一项重要成本是购买股票时支付的印花税。此类成本一般也倾向于保持原有水平。收费基金很少会变为无收费基金，反之亦然。(按照我的记忆，自从先锋基金在30年之前史无前例地把收费基金转换为无收费基金之后，还没有任何一个大型基金有过这样的举措。) 个别基金的组合换手率(Portfolio Turnover)成本也倾向于维持原状。只要发生交易就要出现成本，按照我们的估计，如果每次交易的换手成本约为交易额的0.5%，这就意味着，如果基金的组合换手率为100%的话，投资者每年就需要承担约相当于资产总额1%的成本。50%的换手率对应的成本率为0.5%，10%的换手率对应的成本率为0.1%，以此类推。根据经验：调整投资组合的成本等于换手率的1%。 大多数对基金成本的比较仅限于基金对外公布的费率，而且结果都表明，较高的成本对应着较低的收益。这种情况不仅适用于股票型基金的整体状况，也适用于晨星划分的九个类别的基金(大盘股基金、中盘股基金和小盘股基金，每种基金又继续划分为成长型、价值型和综合型，总共为9类)。尽管少数独立进行的比较考虑到基金组合换手所带来的附加成本，但依然存在着类似关系。如果把所有基金按换手率从高到低平均划分为四级的话，后1/4的收益率始终超过前1/4，在上述的9类基金的每一类中也是如此。 如果综合考虑每个基金的费率和预计换手成本，成本与收益之间的关系就更复杂了。综合两种成本，我们发现，对于换手率最低的1/4基金，其每年的总成本为资产规模的0.9%，对于换手率最高的1/4基金，其年度总成本则相当于资产规模的3.0%，具体见表11-1。(该研究未考虑销售费用，因而高估了基金的净收益。) 成本才是最重要的！在以往的10年里，在低成本基金超过高成本基金2.7个百分点的收益中，上述2.1%的成本差影响很大。低成本基金的净年收益率为11.7%；而高成本基金的净年收益率却只有9.0%，因此，只要从成本入手，以相对成本作为评判业绩的指导标准，就可以让你的年收益率多出30%。 还有一点需要注意的是：在按换手率划分的4档基金中，如果我们把成本加回净收益的话，就会看到，各类基金的每年总收益实际上基本相同。也就是说，扣除成本之前的总收入仅在极小的范围之间波动：第三档基金的收益率最高，为12.8%，第四档收益率最低，为12.0%，这应该完全符合我们的预想。成本是解释基金年收益存在如此之大差异的主要因素。 还有一个差异同样是不容忽视的：随着成本的上涨，风险也在增加(我们可以对比基金收益的月变动率与S&P500;指数基金的月变动率，并以此来评价基金的风险水平)。与成本最低的基金相比，换手率最高、成本最高的基金承担的风险水平要高出34百分点。考虑到风险对收益的抵销作用，成本最低的1/4基金在经风险调整之后，其年均净收益率为11.9%，比成本最高的1/4基金经风险调整后的净收益率足足高出47个百分点。