共同基金投资实用指南——观点战略：绩效薪酬与远离羊群行为

有大量证据显示，当共同基金经理的薪酬与基金业绩相关时，他们会更倾向于为自己考虑。 最近，法国欧洲工商管理学院的金融学教授马西默·马萨和两个博士生研究发现，绩效薪酬对基金经理的买卖决策具有显著且有益的影响。 这项名为《共同基金与泡沫：契约激励的惊人作用》的研究自7月以来就在学术圈广为传阅。（网络版见：http://papersssrncom/sols/paperscfm?abstract-id=759365。） 基金用多种方式给基金经理报酬，当然其中一些方法要比其他方法更具激励作用。根据他们的研究，那些激励作用最低的方法是当基金资产增长时，管理者获得的报酬所占比例反而下降的方法。最好的方法是，当基金业绩达到某些标准时，基金经理的报酬得到显著增加。中等的情况是，基金经理的报酬与管理的资产之间呈稳定的关系。 研究者认为，薪酬激励会影响基金经理买卖别人正在交易的股票的意愿。他们的理论认为，那些获得最低报酬的基金经理最担心的是排名垫底，而不愿意冒风险去努力提高排名。这意味着他们更愿意模仿其他基金的投资组合，即研究者所称的羊群行为。 这项新研究具有重要的公共政策意义。证券监管机构一般对基金业中的绩效薪酬抱有偏见，他们认为绩效薪酬可能会鼓励基金经理去 冒险。而这几位研究者相信，那些给予基金经理绩效薪酬的基金可能不自觉地加剧了市场的波动。那些提供较强业绩激励的基金“可能提供一项反作用力”来抵消未来的市场泡沫。 来源：马克·赫尔伯特，《纽约时报》，2005年10月23日 贝塔：贝塔衡量基金的收益与市场指数收益之间的敏感度。贝塔系数大于1，意味着基金的收益波动要比基准指数的波动高。贝塔系数位于0～1之间，意味着基金的波动性要弱一些。贝塔系数等于1，意味着基金的业绩与基准业绩一致。 例如，一只基金的贝塔系数是13，那么它的波动性要比指数高30%。平均而言，当市场上涨时该基金的涨幅要比市场高30%，当市场下跌时其跌幅也比市场高30%。贝塔系数等于08的基金波动性就比市场低。当市场上涨时该基金的涨幅比市场低20%，当市场下跌时其跌幅也比市场低20%。 R2：R2衡量基金的价格运动是否与基准指数相关，这个值介于0～100之间。例如，一只模拟标准普尔500指数的基金的R2值等于100，因为它的波动完全与标准普尔一致。R2值低的基金的价格运动与指数不相关。 只有当R2值高的时候，贝塔值才有用。