巴菲特与索罗斯的投资习惯[试读]

沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯是世界上最成功的投资者。 巴菲特的招牌式策略是购买那些他认为价格远低于实际价值的大企业，并“永远”拥有它们。索罗斯则以在即期和远期市场上做巨额杠杆交易而闻名。 两人的区别实在不能再大了，他们的投资方法有天壤之别。而即使他们偶尔选择相同的投资对象，他们的行动原因也是大不相同的... 查看全部[ 思考习惯的力量 ]

习惯是一种经不断重复而逐渐形成的自动经验反应。在养成一种习惯后，它的作用过程主要是潜意识的。 这对优秀的拼写者来说显然是事实：他完全意识不到他是怎样拼对一个词的。他只“知道”他的拼法是正确的。 但成功投资者们所做的大多数事情难道是潜意识的吗？难道读年报、分析资产负债表甚至在股票或商品价格走势图中寻找... 查看全部[ 思考习惯的要素 ]

假设我们正在参加一个晚会，而且看到两个男人正在盯着同一个迷人的女人。在观察过程中，我们注意到其中一个男人开始向那个女人走去，但中途停了下来，转过身去，走到吧台，将这个晚上的剩余时间全都花在了那里，成了一个越喝越醉的孤家寡人。一会儿之后，第二个男人走到那个女人旁边，与她聊了起来。 没多久我们就意识到，... 查看全部[ 打破僵局的人 ]

对如何才能获得投资的成功，大多数投资者都持有错误的信念。像沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯这样的投资大师是不会有这些信念的。最普遍的错误认识就是我所说的七种致命的投资信念。 要了解这七种错误观念，你得先知道它们错在哪里。 致命投资信念一：要想赚大钱，必须先预测市场的下一步动向。 现实：在对市场的预测上，成... 查看全部[ 七种致命的投资信念 ]

尽管错误的信念必然会让你误入歧途，但光有正确的信念也是不够的。 在我研究打破僵局者的策略时，我的研究对象之一是一个乐于与陌生人交谈的可爱的法国人。像其他打破僵局者一样，他相信所有人都是有趣的。但他仍觉得在开始一段谈话之前必须要等待机会，比如一个晚会或与某个陌生人邂逅于一家自助餐厅。 我刚把“他/她是... 查看全部[ 光有信念是不够的 ]

当我在1974年进入投资界时，我对思考习惯和方法一无所知，但我是全部七种致命投资信念的虔诚实践者。 我出版了名为《世界金融分析家》的业务通讯，而且作为一个利用20世纪70年代的通货膨胀小赚一笔的黄金投机者，我自己也获得了一点“权威”地位。 但是我最终发现： 在我结识的几十位市场“权威”中，在市场预测... 查看全部[ 投资“圣杯” ]

制胜习惯一 保住资本永远是第一位的 投资大师 相信最重要的事情永远是保住资本，这是他投资策略的基石。 失败的投资者 唯一的投资目标就是“赚大钱”。结果，他常常连本钱都保不住。 1930年，本名乔治·施瓦茨（Gy?rgy Schwartz）的乔治·索罗斯生于匈牙利布达佩斯。14年后，纳粹入侵了匈... 查看全部[ 保住现有财富 ]

沃伦·巴菲特是在大萧条时期出生的。他年轻时的性格是围绕变成大富翁的渴望逐渐形成的。 在小学、中学，他一直跟同学们说他会在35岁之前成为百万富翁。当他年过35时，他的净资产已经超过了600万美元。 有一次，当有人问他为什么会有赚这么多钱的理想时，他回答说：“这不是因为我需要钱，而是为了享受赚钱和看财富... 查看全部[ 永不赔钱 ]

当你我赔了钱，我们会计算我们实际失去了多少美元。但巴菲特不是这么做的。他眼中的损失是那些美元本来可能变成的东西。对他来说，赔钱是对“看财富增长”这一基本目标的严重背离。 有很多人提倡保住资本这一投资法则，但却没几个人真的实施它。 为什么？ 当我问一些投资者，如果将保住资本放在第一位会怎么想时，大多数... 查看全部[ 计算损失 ]

一般来看，保住资本就是不赔钱。它被看做一种限制性策略，会限制你的选择。 但投资大师重视的是长期效益。他不会把他的每一笔投资都看成离散的、个别的事件。他关注的是投资过程，而保住资本是这个过程的基础。保住资本已经内化到了他的投资方法中，是他所做的每一件事的依据。 这并不意味着投资大师在考虑一笔投资时总是... 查看全部[ 高概率事件 ]

投资大师承认，他要对他的行为后果负责。当他遭受损失时，他不会说“市场跟我作对”或“我的经纪人给了我一个坏建议”。他会对他自己说：“我犯了一个错误。”他总是毫无怨言地接受结果，分析行动中的失误，以免再次犯同样的错误，然后继续前进。 通过对利润和损失负责，投资大师在指挥着他自己。就像冲浪高手一样，他不认... 查看全部[ “我是负责任的” ]

我曾在很多次投资研讨会上向听众提出这样一个问题：“谁曾在市场中赔钱？”差不多每一个人都会把手举起来。然后我会问：“你们之中又有多少人把钱赚回来了-在市场中？”几乎所有人都会把手放下。 对普通投资者来说，投资只是副业。如果他赔了钱，他会用他的薪水、养老基金或其他财产填补他的账户。他几乎从来不在市场中赢... 查看全部[ 你能把钱赚回来吗 ]

沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯是世界上最成功的投资者-因为他们都是极端重视避免损失的人。就像巴菲特所说：“现在避免麻烦比以后摆脱麻烦容易得多。” 保住资本不仅仅是第一个制胜投资习惯。它还是投资大师带入投资市场的其他所有法则的基础，是他们整个投资策略的基石。 正如我们将要看到的，其他每一种习惯都会不可避免... 查看全部[ 财富的基础 ]

制胜习惯二 努力回避风险 投资大师 作为习惯一的结果，他是风险厌恶者。 失败的投资者 认为只有冒大险才能赚大钱。 在金融市场上生存有时候意味着及时撤退。 －－乔治·索罗斯 如果证券的价格只是它们真正价值的一个零头，那购买它们毫无风险。 －－沃伦·巴菲特 “你的风险特征如何？”在说过沃伦·巴菲特... 查看全部[ 乔治·索罗斯不冒险吗 ]

一名建筑工人不带任何安全设备走在一幢未建成的摩天大厦的第60层平台上是不是冒险？滑雪高手沿着近乎垂直的双黑钻陡坡① 以100公里的时速急速下滑是不是冒险？经验丰富的攀岩者仅凭双手沿悬崖峭壁爬到30米高的地方又是不是冒险呢？ 你可能会说：“是！”但你的真正意思是：“是-如果由我来做的话。” 风险与知识... 查看全部[ 风险是有背景的 ]

如果你是个经验丰富的司机，你就有做出瞬间判断（减速、加速、左转还是右转）以避开可能事故或路面凹坑的能力。 你可能有过为避免事故而踩刹车或急转弯的经历，但直到你做出躲避行动之后，你才会完全意识到危险的性质。你的决定完全是在下意识的状态下做出的。 这样的自动反应是长年经验的结果。 稍微想一想，你就会意识... 查看全部[ 无意识能力 ]

表面上看，投资大师是以一种在外人看来很危险的方式轻轻松松地瞬间采取行动的-特别是在他们似乎不假思索的时候。 沃伦·巴菲特可能会在不到10分钟时间内决定购买一家价值数百万美元的公司，所有的计算已经在他脑海中完成了。他甚至不需要在信封背面写点什么。另外，他的这些快速决策大多都是正确的。 只有完成了下述四... 查看全部[ 学习的四个阶段 ]

将投资限制在自己拥有无意识能力的领域，是投资大师在避开风险的同时赚取超常利润的方法之一。但他最初为什么能获得这种无意识能力呢？这是因为他认识到了风险是可衡量的，并学会了如何去衡量。 投资大师是从确定性和不确定性的角度思考问题的，他最重视的是实现确定性。他根本没有真正地“衡量风险”，他是在不懈地寻找巴... 查看全部[ 风险是可衡量的 ]

有一次，我问一个投资者他的目标是什么。他回答说：“每年盈利10%。” “那你如何衡量你是否会实现这个目标呢？” 他回答说：“看看我有没有赚到10%啊。” 这就像是一位建筑师根据他建成的房子是否还立在那里来判断房子的质量一样。不管你的目标是什么，你衡量的只是你是否已经实现了它，不是你能否实现它。 一位... 查看全部[ 你在衡量什么 ]

投资大师关注的不是利润，而是必然带来利润的衡量方法：也就是他们的投资标准。 沃伦·巴菲特购买一只股票不是因为他预料这只股票会上涨。他会毫不犹豫地告诉你，该股的价格有可能在他刚买下它的时候就下跌。 他购买一只股票（或整个企业）是因为它符合他的投资标准，因为经验告诉他，他最终将得到回报：要么是股价上涨，... 查看全部[ 投资标准 ]

索罗斯是以完全不同的方式实现投资确定性的。像巴菲特和其他所有成功投资者一样，索罗斯也会衡量他的投资，但他采用的是完全不同的投资标准。 索罗斯的成功要诀是积极地管理风险，这也是投资大师所使用的四种风险规避策略之一。这四种策略是： 1. 不投资。 2. 降低风险（沃伦·巴菲特的主要方法）。 3. 积极的... 查看全部[ 风险是可管理的 ]

1987年，索罗斯估计日本股市即将崩溃，于是用量子基金在东京做空股票，在纽约买入标准普尔期指合约，准备大赚一笔。 但在1987年10月19日的“黑色星期一”，他的美梦化成了泡影。道指创纪录地下跌了22.6%，这至今仍是历史最大单日跌幅。同时，日本政府支撑住了东京市场。索罗斯遭遇了两线溃败。 “他做的... 查看全部[ 及时撤退 ]

投资大师们的精神状态有个与众不同之处：他们可以彻底摆脱情绪的控制。不管市场中发生了什么，他们的情绪都不会受到影响。当然，他们或许会快乐或悲伤，恼怒或激动，但他们有能力迅速将这些情绪抛在一边，让大脑清醒起来。 如果你被个人情绪左右了，那么你在风险面前是极为脆弱的。被情绪征服的投资者（即便从道理上讲，他... 查看全部[ 摆脱情绪的控制 ]

就像巴菲特一样，索罗斯的投资方法有助于让他的情绪与市场分离。但除了他和巴菲特都拥有的一种自信外，他的最终防护法宝还有“四处游走，对任何有耐心听完的人说他也会犯错”。 他会对某一特定市场如何以及为什么变化做出一个假设，然后以这个假设为基础进行投资。“假设”这个词本身就暗示了一种高度试验性的立场，持这种... 查看全部[ “我也会犯错” ]

在沃伦·巴菲特刚开始投资时，他的方法与现在大不相同。他采纳了他的导师本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的方法，而格雷厄姆的系统是以精算为基础的。 格雷厄姆的目标是购买被低估的中等企业普通股，“如果它们的价格是真实价值的2/3或更低”。 他只靠分析公开信息评估企业价值，他的主要信息来源... 查看全部[ 精算投资 ]

制胜习惯三 发展你自己的投资哲学 投资大师 他有他自己的投资哲学，这种哲学是他的个性、能力、知识、品位和目标的表达。因此，任何两个极为成功的投资者都不可能有一样的投资哲学。 失败的投资者 没有投资哲学，或相信别人的投资哲学。 财富是一个人的思考能力的产物。 －－安·兰德（Ayn Rand） “... 查看全部[ “市场总是错的” ]

有一套核心哲学是长期交易成功的根本要素。没有核心哲学，你就无法在真正的困难时期坚守你的立场或坚持你的交易计划。你必须彻底理解、坚决信奉并完全忠实于你的交易哲学。为了达到这样的精神状态，你必须要做大量的独立研究。一种交易哲学不可能从一个人的身上传递到另一个人的身上，你只能用自己的时间和心血去得到它。 ... 查看全部[ 成功的关键 ]

是本杰明·格雷厄姆的著作《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）让巴菲特融会贯通了所有事情，并得到了他一直在寻找的投资哲学。 对巴菲特来说，读这本书相当于耶稣显灵。 我感觉我就像正在走向大马士革的保罗一样①。我是在1950年初读到这本书的第一版的，那时候我19岁。当时我觉... 查看全部[ 命中注定 ]

本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特的投资哲学均以对市场本质的看法为基础。格雷厄姆还给投资市场起了“市场先生”这么一个人格化的名字。 在写给伯克希尔·哈撒韦公司持股者的一封信中，沃伦·巴菲特是这样描写“市场先生”的： 本杰明·格雷厄姆，我的朋友和老师，很久以前就提出了对待市场波动的正确态度，我相信这种态度... 查看全部[ 认识“市场先生” ]

1956年，巴菲特开始管理其他人的钱。他与投资者建立的一系列合伙关系最终聚合成了一家企业：巴菲特合伙公司。 他继续遵循纯粹的本杰明·格雷厄姆法-1950年以来他一直如此。但巴菲特终究不是格雷厄姆。 尽管格雷厄姆也是个成功的投资者，但他主要是一个学者和理论家。尽管巴菲特在奥马哈大学讲过课，而且至今还很... 查看全部[ 巴菲特改变了方针 ]

当本杰明·格雷厄姆在纽约开创了人们所说的价值投资理论时，另一位在今天闻名四海的投资者菲利普·费希尔，也就是《普通股和不普通的利润》（Common Stocks and Uncommon Profits）一书的作者，则在旧金山提出了后来被称做“成长投资”的理论。 是费希尔的影响促使巴菲特购买了美国运通... 查看全部[ “四维”投资者 ]

在投资于美国运通的同时，巴菲特继续购买着像伯克希尔·哈撒韦这样的廉价企业（他后来把它们称为“烟蒂”）。而且，尽管对美国运通的投资获得了成功，他的大多数投资仍然是典型的格雷厄姆式投资。 但当他于1959年与查理·芒格（Charlie Munger）成为好友后，这一点开始改变了。 律师出身的芒格在196... 查看全部[ 查理·芒格：巴菲特的“密友” ]

与巴菲特不同，乔治·索罗斯从来就不是一个天生的投资者或商人。事实上，他在十几岁的时候曾幻想自己成为像约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）那样的经济改革家，甚至是像爱因斯坦那样的科学家。 因此，在逃离匈牙利两年后，他于1949年进入伦敦经济学院，开始学习经济学和国际政治学。除... 查看全部[ 解读“市场先生”的大脑 ]

如果每个人的世界观都像索罗斯所说的那样是“有缺陷或扭曲的”，那我们对世界的理解必然是不完全的，而且常常是错误的。 举一个极端的例子：当哥伦布为寻找印度而扬帆横渡大西洋时，每个人都“知道”大地是平的，而他将从世界的边缘跌下去。 这种信念让哥伦布很难找到支持者-为他的船配齐水手甚至更难。毕竟，他所需要的... 查看全部[ 信念和后果 ]

在索罗斯看来，我们的扭曲认识是影响事件的一个因素。用他的话说，“信念的作用是改变现实”，在《金融炼金术》一书中，他把这称做一种反身性过程。 在某些人眼中，《金融炼金术》是一本了不起的著作。交易商保罗·图德·琼斯（Paul Tudor Jones）在这本书的前言中写道：它是“革命性的”，将“一些看起来... 查看全部[ 信念如何改变现实 ]

对索罗斯来说，反身性是理解盛衰过程的关键。事实上，他曾写道：“只有在市场价格影响了被认为反映在市场价格上的所谓基本面的时候，盛衰过程才会出现。” 他的方法是寻找“市场先生”的认识与基本现实大相径庭的情形。如果索罗斯发现了正控制着市场的反身进程，他就会确信这种趋势还会持续一段时间，而价格将变得比大多数... 查看全部[ 应用反身性 ]

投资大师的投资哲学解释了投资的现实、市场如何运转、如何判断价值以及价格为什么变化，这是他的行动纲领。 他的哲学使他的投资标准明确清晰，允许他以合理的确定性找出“高概率事件”。 投资在很大程度上是一种理智的行为，如果说投资大师只有一个与众不同之处的话，那么这个与众不同之处就是他们思考的效果。 巴菲特和... 查看全部[ 投资大师的优势 ]

你的投资哲学反映了你对外部世界的认识：投资现实的本质。 作为一个投资者，你对你自己的认识同样重要。巴菲特和索罗斯都怀有几条有关他们自己的信念，这些信念都是他们的重要成功因素： 他们相信自己理应成功和赚钱。 他们相信要对自己的职业命运负责。也就是说，制造他们的利润和损失的是他们自己，不是市场或某些外部... 查看全部[ “我理应赚钱” ]

索罗斯的投资行动以提出一种假设为开端。他在量子基金的一个职员回忆说：“乔治过去总是说，‘先投资，再调查。’”他的方法是首先做出假设，然后投入少量资金来检验假设，看看他的估计是正确的还是错误的。 索罗斯检验假设或者是因为不能确定自己的假设是否有效，或者是因为不知道自己选择的时机是否恰当。 一旦他投出了... 查看全部[ 聆听市场 ]