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我被领进了会议室。这是一个旧式风格的房间：暗色木制的搁板整齐地摆满了略带灰尘的法律文书。律师们，特别是英格兰的律师们，总是自豪地抵制现代性。在投资银行和商人们的世界里，现代性意味着新生代的青年才俊们设计出的时尚建筑风格，它们往往凭借大块的玻璃、金属、大理石和不舒适的座椅来彰显自己。路可·路可(Luc... 查看全部[ 引言 ]
20世纪90年代，美国人和欧洲人“发现”了南亚和远东的发展中国家。在早几十年的另一个金融探险时期中，他们也在拉丁美洲有相似的发现。大量的国外投资和借贷资本循着这个发现蜂拥而至，亚洲变成了新的“香饽饽”。至少继上一个“新的香饽饽”之后，它算是。大量的国外投资和借贷资本循着这个发现蜂拥而至，亚洲变成了新... 查看全部[ 奇迹与幻想 ]
会议还在继续着。“你们做了第一笔货币互换，把你们卢比的借款换成了美元？”我问。布迪点点头。 “啊，互换？或许我们的专家会不吝为在座的门外汉们说明一下这个复杂的金融交易？”莫里森说道。于是，我开始以我自认为是详尽、细致且又易于理解的方式对“互换”做起了介绍。其间，我发现很多人的目光开始变得呆滞，而那... 查看全部[ 一连串的罪行 ]
1997年7月，正如大师所预言的，亚洲繁荣的局面开始改变了。泰铢迅速地贬值。泰国的中央银行动用了泰国全部的外汇储备想把泰铢维持在原先约定的汇率水平上，但最终承认失败了，并放任泰铢自由浮动。泰铢似乎经不起风浪，它并不浮动，事实上，它看起来似乎没有得到任何可凭借的支撑，迅速沉底，并在大约数天之内跌到了原... 查看全部[ 结局的开端/开端的结局 ]
在走回宾馆的路上，我反复思忖这一局面。我们知道些什么？我需要知道什么？而我又知道了什么？我究竟在做什么？ 在伊拉克战争期间，美国国防部长唐纳德·拉姆斯菲尔德曾经轻描淡写地说出了我们该如何去理解现代的世界。有些是“已知的已知”，也就是那些你知道你知道的事情；有些是“已知的未知”，就是那些你知道你不知... 查看全部[ 已知的和未知的 ]
莫里森安排了一次和那家交易商的“没有偏见”的会晤。我猜想他真正的目的是想向对方投降并乞求他们的怜悯。为了以防万一，我找出了莎士比亚的《威尼斯商人》中鲍西娅关于“慈悲的品德”的一段台词编辑注：指的是《威尼斯商人》第四幕第一场中，当夏洛克问：“为什么我应该慈悲一点？把您的理由告诉我。”鲍西娅做了一段经典... 查看全部[ 不可靠的记忆 ]
等待听证会的日子到了。交易商要求最后的判决，简言之，他们在要求法院强制执行那些已被签署的文件。现在轮到OCM向法院证明它对于自己的辩护申明有充足的证据。 我日夜赶工完成的一本厚厚的专家报告是此次审判辩护词的一部分。多年的经验告诉我，专家报告的页数是很重要的。在一个奇特的年代，专家必须对法院负责，而... 查看全部[ 最终的判决 ]
2003年，有一场针对金融衍生品——这个所谓的金融界大规模杀伤性武器的辩论。我整天的工作面对的便是这些金融衍生品，但我丝毫没有意识到我用到的是“大规模杀伤性武器”。而那些印度尼西亚人很可能会同意对衍生品如下的定义：当从事衍生品相关交易时，最好穿上特殊材质的外套保护好自己。这场辩论发生在美国两个资本巨... 查看全部[ 引言 ]
我对于衍生品的经验开始于我的校园时代。“金融衍生品”的概念那时还不存在，但是我早已碰到过“期权”产品。今天的毕业生一工作就会碰到“衍生品101”，可在当时，期权在金融业务中还很不起眼。 当时有一位年轻的讲师，他毕业于芝加哥大学工商管理研究生院——新兴的金融思想滋长地。曾经有一个年代，核物理学家总是... 查看全部[ 校园时代 ]
就像我们这一代的大多数人一样，我是通过交易衍生品来了解它们的，主要是从犯错中学习。 到20世纪80年代中期，随着衍生品市场迅速流行，我们需要从事衍生品业务的员工。因为具备衍生品技能的人才很难得，大多数公司都自己培养。因此交易商会采取内部培训项目的形式。我们也需要对一些客户进行培训，这样他们才能跟得... 查看全部[ 面对一群中国人 ]
在我的课程上，我从不试图追溯衍生品的历史。有些人也许一开始就将讲解衍生品的历史，并追溯到古埃及、汉姆拉比法典，或是远古日本的米市。但将衍生品归于某个合适的历史时期的努力，常常是收效甚微。在培训课程中，这样的做法会引来怀疑的目光：“你在场么？”我学会的另一句不要说的话是：“衍生品是非常简单的。”这难免... 查看全部[ 衍生品的概念 ]
衍生品，至少远期、期权这些形式的衍生品，历史已经很长了。芝加哥期货交易所(the Chicago Board of Trade,CBOT)自19世纪就开始从事农产品的期货交易（本质上是一种远期合约）。主要的使用者是农民、商品的买方和谷物的交易者。 大约一百年来，衍生品就是在交易所里——比如芝加哥期... 查看全部[ 赌场 ]
衍生品中的已知的已知是显而易见的。我们祈祷衍生品能够给我们带来更多的好处，帮助我们对风险进行套期保值。贫穷的农民和不幸的跨国矿业公司是很容易遭受恶意的且不易控制的市场力量的伤害，而这股市场力量又往往主宰了整个市场。我们的听众只相信衍生品能够拯救他们免于糟糕的命运。 那么衍生品本身的风险呢？即那些已... 查看全部[ 隐秘的弦外之音 ]
一般来讲，我是不愿提及衍生品的投机性的。如果非要说的话，我会引用全美步枪协会(National Rifle Association,NRA)的话——“枪自己不会杀人，只有人杀人。”对于衍生品，我会辩解道，它们完全是安全的，至少在善良人的手上，被正确使用时是安全的。 衍生品行业列举了几点来应对针对衍... 查看全部[ 杠杆投机 ]
因为除非到未来那一天，否则什么事情都不会发生，所以衍生品是不在资产负债表上显示的。至少在出事前，它们都不会出现在公司的财务报表中。使用衍生品能使所有的交易免于公众的视线。 一开始，衍生品完全在“雷达视频的监控下”，它常常会给毫无戒备的公司财务报表阅读者带来一些不愉快的意外。衍生品的获利或损失偶尔会... 查看全部[ 在雷达监控下 ]
自我1977年入行，银行界一直处在变革之中。1973年，理查德·尼克松(Richard Nixon)废除了金本位制，关于固定汇率的布莱顿森林体系崩溃了。1973年和1978年的两次石油危机带来了高通货膨胀。在美联储前主席保罗·沃尔克的掌管下，美国的利率上升了。最优（低）贷款利率甚至达到了难以置信的每... 查看全部[ 大量互换仍在继续 ]
我从事的第一笔互换是在20世纪80年代。一家企业有不少美元债务，其利率每六个月就随LIBOR（伦敦同业拆放利率）调整一次。当时，LIBOR达到了很高的水平，所以该公司希望找出控制该借款成本的方法。银行安排了这样一笔互换。首先，它找到一家欧洲企业来发行美元债券，然后将该欧洲公司的固定利率同上面提到的企... 查看全部[ 黄金时代/LIBOR减50基点 ]
游戏就是要发掘关于衍生品的有限知识，但是边际利润非常之高。20世纪80年代的商业活动是各种公司金融、新的发行和交易的奇怪混合。我们不太需要关注对冲和风险管理即可安排背对背交易；定价及对冲模型以现在的标准来看都是非常初级的；精通惠普12C（Hewlett Packard 12C，一种手持式财务计算器）... 查看全部[ 仓库 ]
20世纪90年代开创了一个新气象，这主要归功于美联储主席艾伦·格林斯潘。低利率（通货膨胀已控制住）和良性市场开创了高收益时期：投资者们渴望回报。但是问题有一点复杂。20世纪90年代，几个因素共同导致了投资者——主要是一些投资管理公司——手上拥有比以往任何时期更多的钱，它们不知拿这些钱干什么。 银行... 查看全部[ 连环谋杀 ]
回到培训项目中来。在课程快要结束前，我总是会让受训者完整了解一个结构化产品——逆向浮动利率债券（inverse floater），我用它作为例子来讲解结构化产品。现在介绍两个人：尼禄，销售部负责人；另一位奇怪的家伙，他叫克瑞姆（Crem），交易部负责人。克瑞姆的真实姓名是克莱门特（Clement）—... 查看全部[ 禁果 ]
今天，衍生品依然是主流——是金融市场上的主打产品——没有人仔细思考过它们。交易量大得令人非常吃惊：2004年，负责记分的机构——国际清算银行(the Bank of International Settlement,BIS)——测算交易量大概有300兆美元（一兆相当于百万的平方，1后面有12个零）之... 查看全部[ 衍生品的逻辑 ]
美丽的谎言是指那些我们宁愿选择相信的谎言；我们知道那不是真的，但是一切都驱使我们相信它们——那就是它们之所以美丽的原因。衍生品就是美丽的谎言。 今天，广播电台里充斥着关于货币、汇率、股价之类的无聊谈话。电视台也整日在谈钱，像亚太财经（CNBC）、彭博电视（Bloomberg TV）。一些著名的主持... 查看全部[ 引言 ]
我们知道，银行和交易商为“卖方”。他们存在的理由就是提供产品和服务给客户——“买方”。交易席上的销售人员联结着银行的交易员和客户。然而，在衍生品这个行业，“销售”这个词是带有贬义的。我们使用委婉语——业务交易员(sales traders)、客户经纪商(client dealers)、市场覆盖人员(... 查看全部[ 微笑与拨号 ]