论战[试读]

与曹仁超先生素未谋面，但又经常见面。每天的《信报》，笔者主要读两个人的专栏。一位是《信报》创始人、报业泰斗、投资名宿林行止先生，另一位便是“投资者日记”主笔曹仁超先生。 笔者一直认为，平面媒体的灵魂在其评论版，尤其是内部人自己主笔的评论文章，为读者提供在别处得不到的解读、分析与增值，折射出编辑的视野... 查看全部[ 陶冬序 ]

久闻香港《信报》财经专栏作者老曹之名，但未谋其面。今应邀为曹先生大作《论战》作序，不敢怠慢，详细反复阅读体会曹先生40余年的投资心得与总结。一路读来，印证自己18年来的投资心得，尤其对自己也算熟悉的香港证券市场潮起潮落，历历在目并深有感触。成功的投资剩者，在“道”的层面上，确实是有许多相通的东西。 ... 查看全部[ 李驰序 ]

序三 曹仁超先生出身贫寒，13岁那年又失去了父亲，家境变得更加艰难。但是他很幸运，他有一位好妈妈。他的妈妈在不幸失去丈夫以后，一个人挑起了养家糊口的重担。谁说女人不行？曹先生的妈妈就用她的坚强、自信、智慧和辛勤劳动，不仅养活了三个健康的儿子，还确保每一个儿子都能继续读书。这是她对已故丈夫的最好悼念和... 查看全部[ 吴青序 ]

我从小就喜欢阅读关于战争的书籍和资料。古往今来，沙场上名将如云。由西方的拿破仑（Napoléon Bonaparte）、麦克阿瑟（Douglas MacArthur）、隆美尔（Erwin Rommel）、恺撒大帝（Gaius Julius Caesar），到我国的孙武、吴起、李靖、韩信、岳飞等，所有... 查看全部[ 危机并非黑天鹅 ]

同样地，内地股市亦曾经历三次较大的跌幅。第一次是1993年至1994年，上证综指由1 559点回落至326点，股市在五个季度内大跌79%，理由是内地投资者对股市认识不足，出现瞎炒。第二次是2001年第二季，由2 245点回落至2005年第二季998点，跌足16个季度，跌幅逾55%，主因是境外股市回落... 查看全部[ 勿忘止损保命 ]

在动荡的局势中，我们必须像行军打仗一样。成功的投资者（或投机者）莫不是能征善战的老将，既要懂得制定作战方针、行军策略，又要晓得调兵遣将，攻守有据，才能取得胜利。有勇无谋，战死沙场；有谋无勇，则寸步难行。 从一众历史名宿身上，我们可以从中学习处世与投资之道。譬如南宋绍兴十年，兀术率大军犯宋。在古战场上... 查看全部[ 在实战中成长 ]

永远要记着进入投资战场的第一条法则：不要被杀。因此每当投资者对市况有怀疑，便应转持现金。 中国人喜欢说“宁为玉碎，不为瓦全”，这样的想法其实不对。第二次世界大战初期，英国首相丘吉尔（Winston Churchill）得悉德军大败法国军队，并已越过马其诺防线，开始进入巴黎时，即下令麾下百万英军班师而... 查看全部[ 股市生存法则 ]

在第一章中，我老曹说自觉已达元帅级，那是指心态上而言，严格来说，我只是战场上的一名老兵（老兵不死，只会消逝）。 在投资市场中，老兵与新兵的分别在于面对危险时，老兵懂得先避一避，新兵却只管勇往直前，结果死了亦不知所为何事。 除非必要，老兵在战场上是不会乱开枪的；新兵则勇于尝试，乱开一通。我老曹经常说，... 查看全部[ 保本比增值重要 ]

谈及传统兵法，中国历史源远流长，其实不止孙武一家之言。我老曹更为尊重和认同战国时代的军事家吴起将军。然而，古有“昔有吴起者，母殁丧不临”的传说，吴子被视为不孝，故其兵法著作《吴起兵法》（或称《吴子兵法》）备受后世忽略，也较少人认识他。 《吴起兵法》的《图国篇》云：“战胜易，守胜难。故曰：天下战国，五... 查看全部[ 战胜容易守胜难 ]

现在已经不是争论美国是否会出现日式经济衰退的时候了，因为美元利率已经回落至0.25%，实际上和当年日元实施零利率政策已差别不大。通过低利率及量化宽松货币政策，美国金融市场虽然不至于崩溃，但已是无法回复2007年10月前的繁荣景象。一如过去20年日本的情况，政府虽然成功阻止经济衰退变成萧条，避免了20... 查看全部[ 价值观随环境改变 ]

在《论势》一书中，我引用了“五百年大循环”大趋势去解释东、西方经济的盛衰周期。2007年10月金融海啸后，西方雄霸全球经济的形势已经逆转，未来应是东方雄起的时代。 过去30年，推动中国经济增长的力量有三，包括“工业化”，即中国由小农经济走向工业社会；“城市化”，农村人口向城市迁移；“全球化”，中国与... 查看全部[ 火热消费救经济 ]

股票战场的新兵，只懂得使用机关枪狂扫乱射，他们奢望其中一发子弹能侥幸地射中目标。反之，真正的神枪手只需要两发子弹，他要求一击即中；就算第一发落空，最多也只再来一发，如果还是打不中目标的话，他就会离场避险了。 投资之难，在于须先制订成功的策略。我老曹自2004年开始采用美国投资公司Millennium... 查看全部[ 勿盲目“分散投资” ]

我老曹将穆尔丁提出的“牛眼投资法”，结合自己的经验和趋势投资的理念，再融会贯通，成为了曹氏独门的“牛眼投资法”。过去数年，此投资策略的成绩不俗，大部分选股的回报皆逾倍。 运用牛眼投资法，第一步是以创业投资资本家的态度来投资（invest like a venture capitalist）：不怕高风... 查看全部[ 做足功课，“忍、准、狠” ]

牛眼投资法十分强调挑选股份，但我们计较的并非股份是否物有所值，而是集中分析企业的纯利前景而决定现存的趋势能否继续下去。简单点说，投资者应考虑以下问题：该股在未来一年纯利能否上升25%或以上？该公司有没有新产品或新服务，以支持未来纯利上升？该股股价是否较最低价上升25%或以上？该公司在行业中是否属龙头... 查看全部[ 散户也可跑赢大市 ]

2008年12月当我开始执笔撰写简体版《论势》时，沪深A股还没有确认牛市，所以下了一个较保守的预测，说内地牛市最迟在2010年前开始。2009年4月，50天移动平均线升穿250天移动平均线（这是国际市场经常采用的牛市确认法，准确度高达63%，但各位要小心，因为还有37%出错率），已确认A股熊市已于2... 查看全部[ 多种信号 确认牛市 ]

除了经济发展大方向，国策对股市趋势的影响亦甚大。受惠于国策的股票，可谓时来运到，升势惊人；受制于国策的，表现则难免阴晴不定。 以煤炭产业为，国家发改委在2007年第80号报告书公布，新建或扩建的矿井规模，每年产量不得低于15万吨，并加上包括产业布局、产业准入、产业组织、产业技术、安全生产、贸易与运输... 查看全部[ 天时地利国策 ]

不少人都视黄金为避难所，但其实投资黄金一点也不容易。10个炒金者，9个输钱。因黄金是一种“狂躁性资产”，价格往往反映恐惧与贪婪的因素在内，不是极端便宜如2001年，便是极端昂贵如1980年1月。 根据宾西法尼亚大学沃顿（Wharton）商学院教授、《投资王道》（Stocks for the Long... 查看全部[ 勿妄想炒金发达 ]

《论势》和《论战》两本书背后有一个重要的假设﹕中国未来的经济发展模式和香港过去的情况相似。香港完成30年工业发展期（1951年至1981年），经过3年调整后，由1984年7月起又进入长达23年的经济繁荣期。香港房地产市场的黄金30年，由1967年起步，至1997年完成；金融业黄金30年，由1976年... 查看全部[ 投资亮点 还看中国 ]

所谓“一将功成万骨枯”，每一场战役过后，我们眼中只见成功者，而看不到每一个成功者背后，都有成千上万的失败者。 我老曹希望各位阅毕《论战》后，不要就此天真地以为自己天下无敌，也不要以为自己已经晋升将军之位，而是要学晓“胜莫骄，败勿馁”。 今天我老曹可以在此跟各位先论“势”，后论“战”，只因过去40年总... 查看全部[ 机关算不尽 ]